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齊魯證券
基於整體規劃和戰略考慮,鴻利光電(300219.SZ)擬通過新設立全資子公司廣州萊帝亞(註冊資本1,500萬元(人民幣,下同),公司以自籌資金出資)在廣州市花都機場高新科技產業基地投資建設LED產品應用與開發的生產基地。該項目計劃投資總額26,581.54萬元;達產後,產能規模將達到每年1,860萬PCS(即5,961.6萬點),公司預計實現年均營業收入為26,552.50萬元,年均淨利潤2,839.22萬元,項目內部收益率為13.33%,投資利潤率為20.49%,投資回收期為6.99年(含建設期)。
公司通過募投項目和超募資金計劃將基本實現LED封裝業務的佈局,封裝業務的投資計劃基本到位。目前,光電子基地廠房已經封頂。我們預計2012年第二季度實現募投項目封裝產能開始釋放以及完成搬遷工作。公司未來投資規劃的看點,將是向產業鏈下游應用延伸,包括LED照明和汽車燈。本次投資計劃的實施,即是做大做強LED照明應用領域,以實現封裝、LED照明和汽車燈三大業務支撐。
公司尚未公佈資金來源,按照創業板現行政策預計公司可能將通過發債方式來募集所需資金。如果明年上半年創業板增發放行,則不排除通過增發方式。
新項目料2014年提供盈利
從建廠房到釋放產能,我們預計至少需要約1.5年的時間,而擬投資項目用地尚未進入出讓程序,因而該項目主要在2014年或之後才開始貢獻業績。該項目達產將實現淨利潤2,839.22萬元,以當前1.22億股計算,可以增厚公司業績每股盈利(EPS)為0.23元。
中國LED封裝企業多達1千多家,市場分散,主要是經營規模不大的中小企業。需求相對低迷、中低端封裝價格競爭日益激烈以及緊縮的貨幣政策使得部分中小企業處境艱難,行業進入洗牌階段。小企業的退出反而有利於資金實力雄厚以及工藝技術領先的上市公司,不排除有封裝企業第四季度訂單情況好轉。
基本維持2011年-2013年的業績預測:EPS分別為0.63元、0.83元和1.16元。以2012年市盈增長比率(PEG)0.75-0.85,對應市盈率(PE)23倍-26倍,給予2012年目標價格區間為19.80元-22.44元。相對於當前股價17.82元,有11.10%-25.91%的上漲空間,上調至「買入」評級。
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