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群益證券
民生銀行(1988)是內地唯一一家由非國企企業發展成立的全國性的股份制銀行。一直以來，其採取的是對「公」為主的業務結構、規模擴張為主的增長模式、高投入的成本策略。與國有銀行相比，股份制銀行擁有的客戶資源處於劣勢，業務的發展更多的依靠對人員和網點的投入和激勵，民營經濟主導、政府背景最少的民生銀行更是如此，因此民生銀行的成本收入比一直處於股份制銀行的高端水準。較高的成本收入比在很大程度上拖累了民生的股本回報率(ROAA)水準，也使得其估值在資本市場上一直處於較低水準。
小微企貸款具優勢
公司「商貸通」業務發展迅速，淨息差水平行業領先，盈利能力穩步提高。公司是內地唯一一家專注於小微貸款服務的銀行，公司新獲批500億元人民幣(下同)小微企業金融債，2012年對中小企業扶持和貸款優惠政策將給公司帶來一定利好。預計公司2011、2012 年可實現淨利潤分別268億、336億元，按年分別增長52%和25.5%；每股盈利(EPS)分別為1.00元、1.25元。2011年市盈率(PE)僅為5.6倍，市賬率(PB) 僅為1.25倍，處於行業較低水位。
走勢轉佳 目標8元
我們認為公司估值明顯偏低，未來股價提升空間大，給予「買入」的投資建議。目標價：8.50港元。
技術走勢方面，股價自2011年10月4日下跌至4.24港元觸底以後，逐步回升，受制於7港元的技術阻力，自2011年10月28日至2012年1月5日維持在5.8元至7港元區間游走，於2012年1月3日後，10天均線、20天均線及50天均線重列多頭，MACD呈牛差離。
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