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交銀國際
長城汽車(2333)2011年公司銷售汽車48.7萬輛，同比增長22.5%，超過我們預期的45萬輛。其中出口8.3萬輛，同比增長50%。公司三大系列中，哈弗SUV銷售16.5萬輛，騰翼系列轎車銷售20萬輛，皮卡銷售12.2萬輛，完成公司2011年的銷售目標。
公司轎車2011年在騰翼C系列帶動下銷售達到20萬輛，新車型C50在2011年底上市，有望在2012年逐漸釋放銷量，與原有的轎車騰翼系列C30有望貢獻公司25萬輛轎車的銷量，增速為25%。
SUV車型料增2成
SUV系列2012年增加新品牌M4跨界車，預計3月份左右上市，對公司SUV系列帶來3萬-4萬輛左右的新增量。2012年新改款車型H6下半年將會在北京車站後推出，受益SUV車型需求旺盛的市場行情，我們預計公司2012年SUV系列有望銷售達到20萬輛，同比增長21%。
由於皮卡系列面向的消費群體相對較窄，增長的主要動力在中東及非洲的海外市場，在這些地區戰後重建等需求拉動下，我們預計公司皮卡的銷量也有望在2011年基礎上增長11%左右，達到14萬輛。
目標價上望18.4元
根據公司新車型的推出速度加快的影響，我們提升公司2012年汽車銷量判斷由55萬輛至59萬輛，提升7%，公司2011、12年每股盈利提升至1.23元、1.50元，分別提升12%、15%，在目前市場對行業2012年整體估值提升以及公司銷量增速領先行業的前提下，我們提升公司目標價至18.4元(昨收報12.92元)，對應2012年市盈率為10倍，維持公司買入評級。
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