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中銀國際
中國城市燃氣板塊一直以來在經濟低迷時期表現出了較好的防禦性。2008年，該板塊表現在市場探底前後一直超越大市。2011年同樣如此，在中國、歐洲和美國經濟面對各自遭遇的挑戰而紛紛減速的時候，中國城市燃氣板塊因其防禦型成長模式和清潔能源扶持政策而在市場中立於不敗之地。
在所有燃氣股中，華潤燃氣(1193)的表現最為出色，主要原因是提升價值的收購和盈利可見性較好兩大優勢。北京控股(0392)的股價也在2011年中報公布後飆升，因為此前市場對燃氣銷量指導區間下調的反應過度。新奧能源(2688)和中國石化(0386)聯手對中國燃氣(0384)提出收購要約，從而使新奧能源與中國燃氣之間的估值差縮小，自公告之日起，中國燃氣上漲32%至3.61港元（相當於17.35倍11年預期市盈率），而新奧能源下跌13%至23.55港元（相當於15.45倍12年預期市盈率）。
板塊未充分反映增長潛力
燃氣板塊的防禦性主要來自以下三個方面：1)與石油、電力和液化石油氣等其他燃料相比，天然氣的價格更具競爭力；2)按照「十二五」規劃，中國政府將提供優惠政策鼓勵天然氣在全國範圍內的廣泛應用；3)中國的持續城市化進程。
在燃氣經銷商中，我們仍然看好通過併購交易和項目選址最佳(避免因工業活動減少而引起的銷量風險)而擁有持續增長潛力的股票。我們的首選股票包括華潤燃氣和北京控股。
2012年1月31日是鄭州燃氣(3928)私有化之前的最後一個交易日。由於短期投資者利用私有化提案中的1：1.5股份補償計劃而進行套利交易，近期華潤燃氣的股價表現一直不好。隨著鄭州燃氣停牌、套利交易暫停，我們認為華潤燃氣的股價表現將有所改善，其出色的基本面及近期天津和寧波的交易將為其股價提供支撐。
(摘錄)
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