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中銀國際
3月5日，恒生銀行(0011)的內地聯營公司興業銀行宣布將通過定向增發募資264億元人民幣。恒生銀行將不參與此次定向增發，因此其對興業銀行的持股比例將由12.8%攤薄至10.7%。我們認為，這對恒生銀行形成利好，因為這將節約一級資本，而對2012年盈利的攤薄效應只有2%左右。
我們認為，恒生銀行不參與此次定向增發的決定將消除投資者對公司派息前景和即將實行巴塞爾協議III後資本狀況的擔憂。鑒於恒生銀行2012年股息收益率預計在5%左右，我們維持對該股的買入評級。
支撐評級的要點：興業銀行的聯營公司地位不會改變：興業銀行完成此次定向增發後，恒生銀行對興業銀行的持股比例將由目前的12.8%攤薄至10.7%。然而，我們相信，興業銀行作為恒生銀行聯營公司的地位並不會改變，因為通過其在興業銀行董事會和執行委員會的代表，恒生銀行仍對興業銀行有很強的影響力，同時也有能力參與決策。
攤薄影響有限 紓減憂慮
由於恒生銀行對興業銀行的持股比例將被攤薄至10.7%，我們估計，對恒生銀行2012年盈利的攤薄效應在2%左右。由於我們之前就假設恒生銀行不會參與興業銀行此次的定向增發，因此攤薄效應已反映在我們的盈利預測中。我們維持對恒生銀行的全年盈利預測不變。
對資本狀況和股息前景的擔憂解除：我們認為，恒生銀行不參與此次定向增發的決定將消除投資者對公司派息前景和即將實行巴塞爾協議III後資本狀況的擔憂。我們維持恒生銀行2012-14年每股派息5.20港幣的預測。
評級面臨的主要風險：進一步降低股息；香港/內地宏觀經濟前景惡化。
估值：鑒於恒生銀行2012年股息收益率預計在5%左右，我們維持對該股的買入評級。同時維持118.00港元的目標價(昨收市107港元)。
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