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中海油田服務(2883)是中國近海最具規模的綜合型油田服務供應商,業務涉及海上石油及天然氣勘探、開發及生產的各階段,主營業務鑽井服務、油田技術服務、船舶服務及物探勘察服務,在各領域的市場佔有率分別達到約80%、60%、50%及80%。
今後兩年是公司新建裝備投產運營高峰期,作業量、營收增長都比較確定;看好高油價推動全球勘探開採行業景氣上行,利好油田服務行業使用率及日費率復甦。預計2011-2013年每股盈利別為0.91、1.05和1.16元;給予買入的投資建議。目標價:15.5港元(昨收市12.66元)。
高油價推動勘探開採業
鑽井服務2011-2013年迎來新資產投入高峰、作業量將得到快速提升,預計未來兩年營收增速15%、8%。2012年新增業務量將包括981一季度開始作業,Pioneer全年作業,Innovator半年作業,Promoter年底開始作業,4艘200尺作業天數同比增加;2013年和2014年各有1座半潛式平台將投入運營。而高油價推動勘探開採行業景氣上行、新增船隻投放令公司平均船齡逐年下降、費率較高的深水資產增多、更多各類鑽井船進入高費率的海外市場,都利於鑽井業務平均實現日費率的提升。
中海油2012年資本支出預算為93億-110億美元,相較2011實際支出(預計67億美元)增長39%-64%,其中勘探、開發和生產資本化投資分別佔比17%、68%和14%。中海油服業務量的近60%來自於兄弟公司中海油,中海油資本預算支出的大幅提升,意味著2012年中海油服的作業量可能有較為明顯的提升。中海油「十二五」期間產量增長目標CAGR 6%-10%,增量部分主要集中於2013-2015年,中海油服長期增長空間較大。
今年資本開支約50億元
中海油服公佈2012年資本預算支出為40億-50億元,與2011年相近(預計實際為43億元),公司表示2012年90%以上大型裝備作業合同已落實,預計全年工作量穩定增長。我們看好中海油服2012年將受益於:1)國際原油價格的上漲;2)中海油資本開支的上升;3)新資產投入運行;4)油田技術服務和物探板塊的擴張;5)海外和深水業務的擴張。
股價於2011年10月4日觸底(8.76港元)後延伸技術上升通道,於去年10月至今年3月13日前一直受制14港元阻力,自今年2月由上述阻力回落調整後,股價於12.3港元現支撐,待重新上破10天、20天及50天均線;3月13日熊差離現收窄。
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