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金利豐證券研究部
作為內地最大的國有糧油食品企業之一，中國糧油（0606）2011年全年收入按年增長53.9%至823.5億元，純利按年增長39.2%至23.7億元，下半年業績繼續保持理想增長，主要受惠於市場需求帶動產品銷量和售價回升，以及新增產能發揮作用。雖然去年原材料價格大部分時間維持高水平，但集團透過擴大業務規模及適時採購的控制成本方式，令全年整體毛利率提升2.2個百分點至8.2%。
油籽加工業務毛利升
油籽加工業務為集團最大的收入來源，全年收入上升68.3%至555.2億元，佔整體收入的67.4%。截至去年年底，集團擁有14個油籽加工廠，年壓榨產能和精煉產能分別達到1,038萬公噸及417萬公噸，當中期內新投產的4個菜籽油加工項目以及廣西和天津的大豆壓榨新廠，帶動產能和銷量提升，擴大產品的市場份額，預期今年可以進一步釋放產能，有助銷量穩定增長。
同時，油籽加工業務年內毛利率增加4.4個百分點至6.1%，反映集團控制成本得宜，而市傳內地食用油價格可望允許上調，預料有助提高該業務的盈利能力，進一步提升毛利率。不過，大米加工及貿易業務由於轉型內銷發展，尚屬起步階段，未能完全釋放產品盈利性，毛利率出現下跌，惟其他業務毛利率均有改善。
走勢改善上望6.1元
另外，集團去年錄得經營業務的淨現金流入12.06億元，較2010年淨現金流出82.12億元為好，財政狀況更加穩定。走勢上，3月21日跌至5.14元止跌回升，中線走勢有改善，可考慮現水平吸納，反彈阻力6.1元（昨收市5.25元），不跌穿5.15元可續持有。
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