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華泰證券
中國已經成為世界最大的髮製品製造和出口地，瑞貝卡(600439.SS)業務發展快速，自2001年以來營收年均複合增速達21.44%，出口市場佔有率約15%左右，獨佔行業第一梯隊，穩居龍頭地位。髮製品既有髮型裝飾的時尚消費屬性，又有彌補生理缺陷的剛性需求，發展空間巨大。
公司盈利能力有望進一步提升，近年來公司綜合毛利率不斷提升，從2009年的23.61%提升至2011年的30.44%，淨利率從2009年的7.73%提升至2011年的10.89%。受益於產品結構升級、化纖髮絲自給率提升和內地零售業務的發展，公司盈利能力有望進一步提升。
非洲出口市場具最大看點
歐美市場以結構升級為主，在銷量增速放緩的背景下，公司繼續推進產品結構升級戰略，通過產品結構升級，實現歐美市場收入和利潤的穩步提升。非洲市場是出口業務增長最大看點，隨著募投大辮項目加納(1,000萬條)和尼日利亞(1,500萬條)兩條生產線去年底試產，預計今年開始大批量投產，明年能完全釋放，未來高增長有保障。
內地零售市場是公司未來實現爆發式增長最大的潛力市場，公司積極實施Rebecca和Sleek的雙品牌發展戰略，截至目前5月，內地門店共有250家左右。預計今年內地品牌零售業務收入有望超過2億元(人民幣，下同)，營收佔比達10%以上，公司計劃未來內地營收佔比能達到30%以上，公司從傳統出口加工型企業向品牌零售商轉型。
我們預計公司2012年-2014年有望實現每股盈利(EPS)分別為0.4元、0.49元和0.59元。對應市盈率(PE)分別為19.01倍、15.29倍、12.67倍。公司未來三年業績複合增速達到24%，參考行業發展前景和公司的行業地位，我們給予6個月目標價8.4元，對應PE為21，給予公司「推薦」投資評級。
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