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東北證券股份
銅陵有色(000630.SZ)銅冶煉技術先進、區位優勢突出。公司正在建設全球最為先進的雙閃冶煉系統，該項目投產後，公司銅冶煉產能將增加40萬噸達到130萬噸，硫酸產能300多萬噸，將成為全球最大的冶煉商之一，冶煉成本也將進一步降低，但也需要80萬噸左右的銅精礦及其他銅原材料。原料供應成為制約公司發展的重大問題。公司將採取多種舉措保障原材料供應：
將成全球最大冶煉商之一
一.公司將繼續推動自有礦山的深部探礦，挖掘自有礦山增儲潛力，並推動礦產銅增長，未來兩年，礦產銅的增長主要來源於安慶銅礦東馬鞍山礦體開採工程、銅山礦業公司深部資源開採項目，仙人橋礦山開採。
二.有色控股目前掌握了一些銅礦資源，並承諾注入沙溪等銅礦及銅冠冶化。其中，沙溪銅礦儲量65萬噸，潛在儲量上百萬噸，科裡安特資源公司米拉多礦區正在進入開發期，未來可供應9萬噸銅金屬量。銅冠冶化，利用公司的硫精礦和銅冶煉後的尾礦，製備硫酸和鐵球團，目前產能100萬噸硫酸，鐵球團150萬噸。
三.Nautilus 項目保障原料供應。該項目對公司而言，風險小，潛在收益大。一來，公司投資改擴建或新建海底礦選礦廠，可以獲得穩定的收益，風險較小。二來如果項目順利，公司將獲取穩定的原料供應，三年中每年約8萬噸銅金屬量的精礦。三來，項目的實施為今後公司尋求與Nautilus 礦業公司更為廣泛的合作打開了空間。
上半年，銅的國內外價差為負影響了公司冶煉業績，預計下半年銅國內外價差有望改善。預計公司2012年、2013年的每股收益分別為0.94元和1.06元人民幣，市盈率分別為22和20倍。考慮到公司有資產注入預期，我們維持公司的推薦評級。
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