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金利豐證券研究部
早前內地「毒膠囊」事件鬧得沸沸揚揚，近日國家食品藥品監督管理局就「加強藥用輔料監督管理的有關規定」公開徵求意見，進一步加強藥用輔料生產、使用的監管，確保藥品品質安全。雖然有關規定將提高醫藥企業的成本，但是有助提高行業門檻，促進行業集中度的提升。
「十二五」規劃指出，內地將於2015年前形成1間至3間年銷售額超過千億元（人民幣，下同） 的大型醫藥商業集團。國藥控股(1099)近年積極進行併購，分銷網絡於去年底覆蓋內地174個城市，去年銷售已成功突破千億元，乃行業整合的贏家之一。此外，不斷收購使得資本開支大幅上升52.9%至49.6億元。
國藥今年首三個月營業額增加47.4%至329.7億元，不過財務費用仍然高企，大幅上升149%至2.74億元，導致盈利僅錄得14.2%的升幅至4.59億元。
另外，集團的經營活動所得現金流呈惡化趨勢，期內流出淨額上升91.3%，或會造成現金流緊張的情況。然而，期內集團仍手持現金98.26億元，而且併購高峰期已過，相信未來現金流出應略為放緩。
藥物安全問題導致不少製藥企業頻頻回收「膠囊」，作為集團下游分銷商，雖然藥物分銷較製藥企業毛利率偏低，毛利率多年維持於8%左右，但勝在業務穩定性較高。集團積極調整產品組合，近年開拓醫療器械分銷業務，由於該業務的毛利率一般較醫藥分銷業務高，有助改善整體毛利率。
走勢上，6月4日跌至16.76元（港元，下同）後顯著反彈，重上10天及20天線，快步隨機指數(STC)%K線續走高於%D線，移動匯聚背馳指數(MACD)牛差距擴大，短線走勢料有改善，可考慮17.2元水平吸納(上周五收市17.72元)，上望19.5元，不跌穿16.5元可續持有。
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