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齊魯證券
我們判斷：降息對醫藥行業中槓桿相對較高的醫藥商業子領域構成利好。現在處於降息通道，連續兩次降息，開始逐步產生累加效應。
我們重點覆蓋的復星醫藥(600196.SS)擁有醫藥商業龍頭國藥控股(1099)32.05%的股權，通過權益法確認投資收益，國藥控股貢獻了復星醫藥的醫藥商業板塊的大部分利潤。
旗下國藥財費兩年減9千萬
截止2012年3月31日，國藥控股的帶息負債合計145.05億元(人民幣，下同)，初步估算降息56基點有助於國藥控股下降2012年財務費用約3,000萬元，下降2013年財務費用約6,100萬元。
因為復星醫藥也有財務槓桿，按照截止2012年3月31日的數據，我們粗略測算兩者的合計影響可能提升復星醫藥扣非後淨利潤2012年約2,400萬元，2013年約4,700萬元。
由於公司的貸款利率下降可能有滯後性，比如：原先的固定利率貸款置換成利率更低的新貸款需要時間，浮動利率貸款的利率調整要根據貸款合同規定的調整周期進行調整，對2012年的影響可能比測算顯示的要小，因此我們暫不調整盈利預測。測算為了簡便易行，我們假設復星醫藥、國藥控股及其子公司的所得稅率都用25%，假設公司的貨幣資金都用於運營鋪底不受存款利率下降影響，不考慮稅盾的影響。
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