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中銀國際
我們預計2012年上半年中升集團（0881）的新車銷量將同比增長45-52%至88,000－92,000輛左右。但是，由於豪華車型售價大幅下調，期內新車毛利率可能會低於我們預期。基於15倍2012年預期市盈率，我們將目標價從17.80港元下調為15.70港元。重申買入評級。
中升新款奧迪A6L、雷克薩斯RX270/350、雷克薩斯GS250/350和本田CRV在4月底面市，銷售表現強勁。與此同時，4月末推出的新款進口奔馳ML350和新款北京奔馳GLK300銷量也逐步上升。
我們預計12年1季度新車毛利率將面臨巨大壓力，這主要是因為豪華車型大幅降價。我們預計1季度新車毛利率約為3-4%。但是，由於推出的新車型銷售旺盛，從5月開始新車型毛利率已開始復甦。
我們維持2012年銷量預測，預計公司將在今年增設20個新的經銷商、收購20個經銷商。我們預計2012年末汽車經銷商數量將達到180家，超過2011年末的140家。我們預計2012年公司的汽車銷售收入將增長27%至484億元人民幣。同時，我們預計售後服務收入將增長40%。
今年預測市盈率8.7倍
我們將2012年中升集團的盈利預測下調12%，以反映豪車市場激烈的價格戰。我們認為，下半年汽車經銷商的盈利將明顯好於上半年。中升集團目前股價對應8.7倍2012年預期市盈率。我們認為估值並不昂貴。我們將該股目標價從17.80港元下調為15.70港元，對應15倍2012年預期市盈率。重申買入評級。 (摘錄)
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