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比富達證券(香港)
上周市場又再傳出歐債危機惡化的消息，市場急轉直下。在跌市當中，筆者留意到康哲醫療股（0867）於逆市中上升，其中一個原因是醫藥板塊受經濟周期波動影響少，不太跟隨大市走勢；更重要的原因是該股無論在其行業發展上還是競爭優勢上，都具備非常不俗的條件。
內地處方藥高速發展
目前，康哲醫療主要的核心業務是處方藥的營銷、推廣，是中國內地最大的醫療營銷與推廣服務廠商。隨著內地醫藥市場快速發展，很多海外製藥企業都紛紛加入內地市場，但是中小型的海外醫藥公司並沒有自己的銷售管道，出於種種原因，他們或無能力或無興趣管理其在內地的分銷網絡，所以他們會依靠內地的藥品分銷商協助推廣，打入內地市場。目前，中國處方藥市場正在高速發展，其複合增長率高達20%。行業的迅速發展有幾個原因：第一，隨著中國人民的生活質量提升，大大增加了對醫療保健的需求；第二，隨著都市化的生活持續演進，發生慢性病的概率也有所提高；第三，中國的人口老化，將激發對醫藥的市場需求；第四，中國醫療改革實施，加大醫療費用的補貼。
營銷覆蓋1.46萬醫院
在銷售人員網絡方面，截至去年底，康哲的直接網絡下的專業營銷、推廣及銷售人員達到1,200人，更值得關注的是，其中70%以上的銷售人員是擁有醫學或藥學的教育背景，專業銷售人員的比例可媲美世界頂級的醫藥分銷公司。醫院覆蓋率方面，康哲的營銷推廣網絡已覆蓋全中國14,600多家醫院，是行業中覆蓋率最高的醫藥分銷公司。除此以外，康哲在廣泛行銷的同時，一直與醫院方面保持緊密聯繫，為了方便其收集臨床使用數據和統計長期療效資料。此管理模式相當有利於爭取醫學界的認同，並促進銷售表現；同時，亦有助其推廣製藥廠的品牌，可謂相得益彰。
最近，美銀美林對康哲醫療發表研究報告，是次為首次認為該股是少數能持續高增長的醫藥股，其在藥物品種以及推廣醫藥的管理模式上，都具有相當的競爭優勢。彭博資料顯示，在7月份，共有4間券商對該股發表研究報告，全部都是給予「買入」評級。筆者認為以該股目前股息回報率為3%，每股淨現金0.4元及13倍預測市盈率來計算，股值相當便宜，年底前達到目標價5.15元(昨收市3.74元)應該不難。
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