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交銀國際
騰訊控股（0700）第2季收入較市場預期高出4%。期內攤薄後每股盈利同比增加32%，環比升5%，符合市場預期，較我們預期高出5%。收入同比上升56%，環比增加9%，較我們及市場預期高出4%。
毛利率由首季的60%下滑至59%，主要由於遊戲收入分成收入增加，以及員工/帶寬成本攀升。由於期內推廣開支增加，淨利潤率由30.7%下跌至29%。
開放平台收入佔社區及開方平台收入的25%以上。我們預期騰訊和第三方應用程式的單件模式銷售將持續增長，基於以下原因：（一）網絡流量/用戶量；（二）多個平台推出新產品，並開放應用程序編程接口（API）讓用家能連接桌面電腦及手機裝置；（三）增加用戶群以提升廣告的投資回報率；以及（四）支付及雲端系統。互聯網增長服務付費用戶減少，主要由於電訊營運商展開一次性的後付式服務。
效果展示廣告增長強勁
效果展示的解決方案和視頻廣告帶動網絡廣告收入迅速增長。效果展示廣告增長强勁，主要由於社區網絡廣告空間增加，以及目標廣告系統改善增加點擊率。搜索廣告收入同比躍升168%，環比增加57%，主要由於來自個人電腦搜索、手機搜索及電子商務搜索的收入增加、搜索結果質量、手機搜索體驗持續改善，以及整合搜索的上游資源（如網站及手機瀏覽器）。
電子商貿收入環比增加10%，主要受到商品交易總額所帶動。移動及電訊增值服務業務環比和同比分別增加1.7%及16%。騰訊積極投入手機互聯網行業，推出一系列的應用程式和瀏覽器。
次季遊戲收入55.65億
遊戲收入穩定，遊戲收入環比增長4.6%至人民幣55.65億元。由於第2季是中國的考試期，屬網路遊戲的淡季。QQ炫舞、QQ飛車、地下城與勇士等主要遊戲的最高同時在線人數均見上升，主要由於公司更新遊戲內容和遊戲模式，並增加推廣。而禦龍在天在6月更錄得40萬的最高同時在線人數。網站遊戲增加至42款，佔市場總額的30%。
維持「買入」評級。由於對社區和開放平台增值的預測調高，2012/13年預測每股盈利略有增加，以及2013年每股盈利預測24倍，我們將目標價從252元調高至260元（昨收市244.60元）。
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