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海通證券股份
南方航空（600029.SS）公布，7月份旅客吞吐量同比增長10.3%，運力投放同比增長13%，整體供過於求現象仍延續。總體客座率82.9%，環比和同比分別提升2.9%和下降2.1%。
公司本月國內線運力投放同比增長10.6%，環比增長2.5%，但旅客需求相比6月並未增長。7月旅客吞吐量同比增長7.2%，低於6月份的7.3%。但公司國際化戰略的良好效果仍在延續。國際線供需同比分別增長23.7%和21.7%，需求環比增長5.4個百分點，供需差-2%，旺季效應明顯。
從客座率水平看，7月公司內外線客座率分別為84.1%和78.6%。國內線水平仍不及去年同期，而國際線客座率則達到歷史同期最高值。
從票價水平看，進入旺季以來，相比國內線而言，國際線票價漲幅更高，部分熱門航線持續景氣。由於票價走勢在7、8月會呈現兩個相對高點，第一個高點出現在7月初和8月中旬，因此，內外線，尤其是國際線票價後續仍有望再創新高，運營效率也將進一步提升。
外貿形式嚴峻，公司貨郵業務出現較大波動。我國進出口增速自5月的14.1%後出現連續下滑。6、7月同比增速分別僅為8.9%和2.8%。與此同時，國內PMI也始終處於低位，未見好轉。7月數值再次降至50.1的年度新低水平。公司旅客吞吐量增速也出現較大波動，增速由上月的31.7%下滑至17.5%。
A380將投入廣州洛杉磯航線
在穩固澳洲線的同時，廣州-倫敦、廣州-巴黎航線陸續開通，A380也將在10月投放廣州-洛杉磯航線運營。公司歐洲和美國航線多元化齊頭並進，將白雲機場逐步打造成國際中轉樞紐。鑒於國內線供需狀況並不十分樂觀，我們調整對於公司2012-13年每股收益預測，分別為0.33元和0.46元，目前股價對應2012年動態市盈率約為12倍，市賬率為1.4倍。維持公司「增持」評級，目標價4.95元，對應2012年15倍市盈率。
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