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國浩資本
華晨中國（1114，7.04元）周四公佈其大股東華晨汽車集團控股（華晨集團） 已訂立配售協議，以7.17元減持1.25億股華晨中國股份（佔現有已發行股本2.49%），其權益將由44.97%降至42.48%。華晨集團配售完成後將有90天的禁售期。華晨中國周四急跌6.8%。
配售價為較早前報章報道7.17-7.30元的下限，而是次減持亦是2009年12月以來第一次減持，故市場反應負面可以理解。然而，細看華晨集團減持的理據，本行認為主因為華晨集團自身的財務需要，而非看淡華晨中國的基本面。於2012年6月，華晨集團的淨負債比率急升至132%（2012年年底為57%），而除去一年內到期債務的現金額由去年年底3.59億元人民幣降至只有2,985萬元人民幣。財務費用於今年上半年按年增220%至2.48億元人民幣，侵蝕全數經營利潤。雖然於長線看，華晨集團因自身財務狀況疲弱而仍有機會減持， 但短線調整因90天的禁售期而應成過去。
本行仍然偏好華晨中國的根本優勢：最佳的（豪華汽車）行業及（寶馬）品牌。其中期業績亦展示了華晨中國相對經銷商堅實的話語權。現價相當於12.2倍2012年市盈率，本行認為估值偏低。維持買入評級，目標價為8.90元（昨收市8.90元），基於綜合2012年15.4倍市盈率。
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