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2012年9月26日 星期三
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買俄股猶勝資源股


http://paper.wenweipo.com   [2012-09-26]     我要評論
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 ■寬鬆氣氛有助推動商品價格,能源股權重逾五成的俄羅斯股市將受惠。

 美國聯儲局推出QE3,刺激風險資產急升,不少投資者亦追入資源股及資源股基金。事實上,受惠歐美央行的刺激措施,資源股於9月份急升,升幅更優於大部分國家、地區股市。如果以地區股市而言,受惠資源價格急升的俄羅斯股市更於9月份一度升逾10%,明顯跑贏大市。而自過去兩次QE推出後,俄股漲幅幾乎居全球主要股市之冠,此次歐美央行同步推動寬鬆政策,MSCI俄羅斯指數市賬率從9月初0.6倍低位回升至9月中約0.8倍,但相較過去兩次QE的高點1.2倍,仍有進一步回升空間,預料未來俄股有機會再顯雄風。 ■東驥基金管理

過去受到歐債危機影響,為避免增加市場資金的負擔,俄羅斯政府曾幾次延遲國營事業私有化的時間表。俄羅斯政府終在今年初提出金融國營事業龍頭股Sberbank 9月開始私有化。如今在QE3帶動市場氣氛轉好下,恰巧提供政府重啟國營事業私有化的契機。接下來至2015年,俄羅斯許多國營事業(包括能源、金融、部分公用事業等)將均有私有化的釋股機會,預計將可為國庫籌集1.5兆盧布的收入。此外,國營事業私有化可望吸引更多外資的目光,亦能加強相關企業之公司管治架構與國際接軌的開放程度,有助於縮小股票折價幅度。

受加息影響 俄股偏低

 俄國早前意外地加息四分之一厘,為2011年4月以來首次加息,在俄羅斯股市中,八成股份為能源股,與全球景氣循環緊密連動,因此受到加息的影響偏低,反而受惠於歐、美相繼推出「直接貨幣交易」(OMT)計劃與QE3,寬鬆氣氛有助推動商品價格,預期俄羅斯股市仍有上升空間。此外,石油輸出國家組織(OPEC)對原油供給控制,加上中東地緣政治風險持續,國際油價第三季迅速回升,能源股權重逾五成的俄羅斯企業預計開始見底,領先其他新興市場國家的表現,也逐漸回穩。

現價估值存大幅折讓

 根據統計,近年歐美寬鬆政策實施期間,俄羅斯股市表現都相當強勁。從未來估值調升空間來看,目前MSCI俄羅斯指數股價淨值比(P/B)相對股東權益報酬率,相對新興市場指數折價67%,明顯高於2002年以來平均折價38%,估值極具吸引力。綜合以上種種因素,俄羅斯股市在QE1及QE2期間的升幅驚人,且現水平估值仍較歷史平均數存有大幅折讓,加上國家財政相對穩健(國債僅佔其2011年國民生產總值的10.9%)。投資者不妨考慮買入俄羅斯股票基金作中長線投資。

 根據理柏的環球分類,坊間現時有8隻俄羅斯股票基金可供選擇。截至2012年9月21日的三年平均回報,法巴L1俄羅斯股票基金錄得組內的最佳表現,升幅達33.62%,其次是百利達俄羅斯智取股票基金,於期內錄得27.73%。不過,投資者需注意,俄羅斯亦屬新興市場,加上集中風險亦高,因此,我們建議俄羅斯股票基金於組合的比重不應高於10%。

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