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今年以來，金磚四國光環黯淡，歐洲深陷債務泥潭，美國經濟復甦乏力。投資者過去幾個月對於美聯儲是否會再次開動印鈔機來拯救經濟猜得死去活來。華爾街提前逼宮美聯儲，交易商巨頭們提前透支了QE3，標普500從6月的1,266點開始單邊上揚，直到QE3出台前一天，累計漲幅達到14%。其他風險投資方面，歐元兌美元上漲大約8%，黃金價格攀升14%。
筆者認為美聯儲在經濟低迷且通脹穩定之時祭出無上限的量化寬鬆計劃也是情理之中，因為QE3有助於短暫提高市場的流動性和增加就業崗位。不過長期看來，QE3所帶來的希望或許沒有那麼樂觀。
邊際遞減效應 作用恐難樂觀
雖然此次量化寬鬆計劃直指就業市場，但是筆者認為美聯儲可能會失望而歸。從2008年年底開始，美聯儲開始大肆購買房地美，房利美的MBS債券，金融危機後首次動用了量化寬鬆的政策，希望直升機撒錢般的QE1能拯救直線下滑的美國經濟。2008年12月美國的失業率為6.7%。可是事與願違，2009年12月的失業率節節攀升至10%，到2010年年底，就業市場也沒有好轉，一直維持在9.8%高位。2010年末，伯南克難以抑制印鈔的衝動，再次啟動量化寬鬆，即QE2。不過就業市場依舊疲軟，失業率維持在9%以上。前兩次QE根本就沒扭轉就業市場，而且邊際遞減效應愈加明顯，可以相信，QE3對於就業市場的作用或許沒有想像的那麼大。
資金湧入新興市場推高通脹
此外，QE3的溢出效應也不應忽視。前兩次QE都推高了大宗商品的價格，並促使熱錢湧入新興市場，加大其他各國的輸入性通脹壓力。而且這次量化寬鬆並無設置上限，美聯儲或應深思其潛在的危機和後果。
當然，美聯儲通過大量購買MBS債券有利於壓低房貸利率，推動房地產行業的發展，從而帶動其他關聯行業的復甦和增加就業人口。短期內，量化寬鬆的實施或許有立竿見影的效果，但是中長期來看，現在難下定論，因為經濟的發展並非靠簡單的印鈔就能解決。究竟是希望還是失望，或許只有時間能給出答案。
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