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國金證券股份
格力電器(000651.SZ)發展無瓶頸，一直以來對產品質量和技術的高標準要求，使其優勢不斷擴大。今年1-8月格力家用空調內銷份額41.1%，同比提升5.5個百分點，節能惠民補貼政策更利於格力提升份額；在中央空調市場，格力憑借一系列的技術突破，今年上半年首次擊敗大金，以14%的市場份額成為行業第一，相比家用空調，格力中央空調的市場份額上升空間更大；公司的產品技術質量已趕超外資企業，品牌知名度有待提高，未來通過擴展海外渠道，發展空間巨大。另外，公司的產品多元化有提速跡象，小家電業務近兩年快速增長且毛利率大幅提升、產品工業設計也有明顯提升，近期晶弘冰箱又高調納入公司專賣店體系（目前是銷售公司代理，與上市公司無關）。
家用空調內銷增長12%
今年基本可確定實現千億元收入的30%利潤增速；明年有望實現1,200億元，從中報看公司今年盈利增長有所保留，明年淨利潤率有望穩中有升。從跟蹤來看，公司三季度安裝卡的增長優於發貨；我們測算2013年行業能恢復67%左右的銷量增速，公司憑借強大的產品力和渠道控制力可實現家用空調內銷12%左右的增長；中央空調預計明年可實現40%的高增長；外銷公司具備一定定價權，今年上半年行業需求下降情況下公司收入持平且盈利能力大幅上升，明年需求一旦有所好轉，公司可實現收入快速增長；基於以上原因，我們認為公司明年20%的收入增長具備較高確定性。同時，從中報看公司今年盈利增長有所保留(銷售費用絕對額同比增加24.5億、同時預收款項絕對額同比增加22億；我們估算公司去年上半年外銷虧損或超5億，而今年上半年出口盈利約3億，因此單單出口同比淨利潤增加額就達8億元以上)，明年淨利潤率有望穩中有升。
我們小幅上調公司明後年盈利預測：2012-2014年收入分別為1,000億、1,183億、1,383億元，增速為19.8%、18.3%、16.9%；每股收益為2.2元、2.71元、3.23元，淨利潤增速分別為29.0%、20.8%、19.0%。
公司到2014年複合增速18%以上完全可期。現價對應2012年市盈率為9.5倍、2013年為7.9倍，6個月合理估值2012年市盈率12倍、2013年9倍，即24.40元-26.95元，還有14%-26%空間；且作為持續較快成長的低估值藍籌，我們維持公司「買入」評級。
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