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長江證券股份
上汽集團（600104.SS）發布2012年三季報，公司第三季度，實現營業收入1,176.21億元（人民幣，下同），比上年同期增長4.9%；歸屬於母公司的淨利潤為53.47億元，同比增長1.4%。
2012年1-9月實現營業收入3,531.82億元，比上年同期增長8.3%；歸屬於母公司的淨利潤為161.31億元，比上年同期增長3.8%。
在需求增速有限，車市價格戰硝煙瀰漫的情況之下，公司營收依然穩步增長，主要得益於兩個方面，一方面公司業務側重在乘用車，而今年乘用車市場明顯好於商用車市場，業務結構的因素是促進公司營收好於市場的原因之一。另一方面，公司乘用車業務的各公司表現優異，上海大眾、上海通用、自主品牌業務都有超越行業的表現，進一步為公司業務增長做出了良好貢獻。
盈利能力有所下滑，但後續有望企穩：1）毛利率下滑明顯，但並不具備歷史可比性，公司三季度毛利率為15.2%，但由於上海通用從9月份起不再併表，造成了公司毛利率的下降，因而與公司歷史毛利水平並不具備可比性。2）淨利率下降，才是真實盈利能力的情況的體現。由於該指標剔除了通用不再併表的影響，同時在公司三季度期間費用率（9.21）下降的情況，同比下降1.4個百分點，環比下降0.24個百分點，公司淨利率仍同比下降1.16個百分點，環比下降0.81個百分點，主要還是由於三季度車市降價促銷力度加大，從而影響了公司的盈利能力。後續由於車市由淡轉旺，並且在日系車銷量轉移的情況下，降價促銷力度預計不再會有擴大，因而公司的盈利能力應該能夠環比企穩。
新車切合消費結構變化
中長期看，內地汽車市場已經步入初步普及階段，消費者結構發生了明顯的變化，消費者結構年輕化、消費者理念升級、升級換購加快，這種變化對於汽車產品的品牌、性能、安全提出了新的要求，而公司旗下產品相對契合這些需求，從而有望長期受益。短期看，後續公司別克ENCORE、大眾新朗逸的爬坡，新車新桑塔納、斯柯達Yeti等新車仍可以期待，再加上公司產品的品質、品牌依然能夠維持公司2013年的平穩增長。
綜合考慮給予公司「推薦」評級：預計公司2012、2013年每股收益分別為1.96元與2.06元，市盈率為6.5倍、6.2倍。
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