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招商證券
卓翼科技(002369.SZ)度過業績拐點,步入快速成長通道,綜合實力同步提升,伴隨客戶崛起,並由華為、中興、聯想等國內一線供應線跨入三星、阿朗等國際一線大廠供應鏈,目前正處於最佳投資周期,有望複製代工企業成功之路,中長期看好。
從公司三季報業績和下半年新產品量產情況,印證了我們前期對公司拐點的判斷,公司已度過為期半年的產品導入期和業績低迷期,銷售收入將大幅增長,並伴隨代工產品升級和結構優化,利潤率將保持良好。我們認為,一個公司最好的投資時鐘是在其處於高速成長期時買進,在成熟期即將來臨前賣出,而卓翼科技正處在這個上升期過程中。
綜合實力升 伴隨客戶崛起
公司正處於「能力—客戶—產品—產能—規模—能力」的整體螺旋式提升過程。過去伴隨華為、中興走向世界,通過傳統DSL等產品迅速做大規模,實現上市前的原始積累,獲得資金支持後完成新產品拓展、新客戶突破、新產區建設、新產能擴展,並且實現代工能力升級和客戶質量提升,作為一個代工型企業,正處於公司經營最佳時期。
本篇報告,我們將長城開發歷史最佳投資機會與卓翼科技進行比較。歷史上,長城開發在08年底開始出現主營回暖跡象,且新產品、新客戶取得良好突破,09年收入增長,拐點出現,投資絕對收益超過5倍。而卓翼科技同樣在今年Q3出現拐點,有望複製成功之路,儘管投資者風險偏好有所下降,但公司投資時鐘已到。
第4季將延續轉好,但因上半年低迷和會計準則變更,今年同比持平,明後年步入快速上升通道,中報後漲幅印證我們判斷,預計2012年-2014年每股盈利為0.43元(人民幣,下同)/0.67元/0.94元,中長期堅持看好,但繼續上漲需待催化釋放,考慮到釋放時點的不確定性,短期維持「審慎推薦-A」,調整即是買入良機。且華為數據卡轉EMS及PON訂單、聯想手機轉EMS、三星WiFi模塊訂單提前發放等有望成業績超預期催化劑。
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