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AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
美國總統奧巴馬成功連任後，立刻將注意力轉向控制政府債務的問題。幾乎所有發達國家都在實行減債政策，學術界普遍認為，當政府債務突破GDP的90%時，國家的經濟增長就會減速。現在，許多發達國家的債務已相當接近、更甚至已經超出該項水平。根據經合組織的數據，到今年底，美國公債與GDP比率將攀升至108.6%、英國將為104.2%，歐元區也達到GDP的99.1%，其中法國的比率更高達105.55%，連最守紀律的德國預計也達到88.5%。
各國可以通過降低預算赤字來調低利息，實現盈餘，包括通過增稅、削減支出、加快增長的結合來達到這一目標。當經濟開始增長時，更多人會開始工作掙錢，納稅額便會上升，申領失業救濟等政府福利者亦會減少。收入增加和支出減少雙管齊下，預算赤字就會降低。
其實在經濟增長放緩時，決策者可選擇的減債方案極其有限。若果增稅，不但被民眾反對，更不利於生產；若然削減開支，相信亦不容易獲得民眾支持。結果，許多西方決策者只能尋找替代方案，例如在自由市場條件許可的情況下，引導會流向他處的資金到自己手中。許多政府實施了銀行和保險公司監管，從而增加了後兩者所持有的政府債務數量。
同時，西方各大央行的實際利率維持於負水平，讓它們能夠免費地維持債務。再加上歐洲央行、英倫銀行和美聯儲正在涉足資本市場。美國和英國以「量化寬鬆（QE）」的方式，以及歐元區的歐洲央行以「直接貨幣交易（OMT）」的方式，令長期實際利率也呈現負水平。這些措施以誘導而非強迫的手法令銀行投資政府債券，屬於軟性金融抑制，無形中要求金融機構維持或增持政府債務。
舉例，西班牙銀行的政府貸款數量於2011年增加了近15%，但同時私人部門的貸款量減少，因而影響了西班牙政府的信譽。一位意大利銀行業資深人士曾說，如果意大利銀行膽敢出售所持有的政府債務，它們會被財政部追殺；某葡萄牙銀行家也說，儘管銀行應該減少其高風險政府債務敞口，政府卻在強迫他們買入更多。此外，許多歐元區國家為了給財政赤字融資，政府的目標更甚至指向養老基金。英國也即將採取類似措施，「允許」地方政府養老基金投資基礎設施項目。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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