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■民生銀行北京分行。 資料圖片
交銀國際
中國銀監會下發了「關於規範商業銀行理財業務投資運作有問題的通知」，對銀行理財產品提出了更嚴格精確的風險管理要求。
影響集中兩個層面
影響比較明顯的主要體現在兩方面：1.一一對應原則：商業銀行應實現每個理財產品與所投資資產的對應，做到每個產品單獨管理、建賬和核算。通知印發前已投資的達不到上述要求的非標準化債權資產，銀行應比照自營貸款，於今年底前完成風險加權資產計量和資本計提。
2.限額管理原則：商業銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額，理財資金投資非標準化債權資產的餘額，在任何時點均以理財產品餘額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。
短期利淡 長期利好
我們在今年月12日《更要關心各類融資工具背後的風險》提示了當前各類非信貸類融資的潛在風險，沒有料到銀監會行動迅速，很快就出台了理財產品的規範文件，這對當前直接融資要大發展、各類理財工具紛紛湧現的熱潮好像是潑了一點冷水，但無疑對銀行業更健康更高質量的發展理財及表外業務起到重要作用，短期泡沫式的理財高增長受到一定壓制，但有利於中長期銀行業的發展，對中長線投資者是利好。
信行民行理財額超標
相對總資產的4%，理財產品餘額的35%是主要制約因素。之所以設定35%的門檻，我們估計可能是因為35%左右是行業平均水平。按照7.1萬億元的存量，估計存量非標類理財產品在2.5萬億元(人民幣，下同)左右。估計部分中小銀行目前非標類理財產品佔比超標，短期存在壓縮壓力。H股銀行中，估計中信銀行(0998)、民生銀行(1988)的比例超標。信行信貸類理財產品1,410億元，非標類1,515億元，而按照2012年末2,830億元理財產品餘額，信行的非標類額度上限只有991億元。民行3季度的理財餘額大約為2,900億元，如果按照信行非標類佔理財產品的比例粗略估計，民行有1,500多億非標類產品，也超過980億元的上限。招行(3968)略超一點，3-4個月內即可符合監管要求。
盈利和風險衝擊有限
對銀行盈利和風險的實質衝擊有限。銀行在過渡期內有足夠時間達標，為滿足客戶後續融資需求。銀行可以通過產品創新，重新設計標準類產品，轉由第3方代持，或是轉為表內。只是理財產品市場整體收益率將下降，從而吸引力和理財產品的增速將放緩，但更為理性和可持續。轉為表內也會佔用資本金和信貸額度。
料出台其他規範政策
雖然該政策對銀行實質影響有限，但考慮到以下潛在不確定性，我們仍維持行業同步評級。(一)銀監會可能就影子銀行出台其他規範政策，政策累積下，將可能對社會融資總量預期和投資者的心理產生影響；(二)李克強總理表示金融改革要在推動利率和匯率市場化、發展多層次資本市場方面推出新的舉措，預計利率市場化進程將繼續較快推進。當然，目前估值已經較低，即使出台以上政策，股價下跌空間已經不大。目前H股銀行2013年動態PE和PB分別為6.10倍和1.09倍。短期內仍以防禦性為主，短期推薦順序為，中行(3988)、招行、重慶農商行(3618)、民行、信行長線買入評級。
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