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比富達證券(香港)
近期汽車股板塊全線下跌，單計3月份，一眾汽車股平均跌幅逾12%；當中華晨中國（1114）應該是跌幅之冠，以3月份高位11.28元算，至今跌幅高達23%。近期急挫主要原因是2012年下半年業績未如市場預期般高，市場預期下半年盈利為10.09億元(人民幣，下同)，結果盈利只有9.68億元，環比倒退27%。但事實上華晨去年全年盈利高達23.01億元，較2011年的盈利仍增長27%。所以，其業績已算是交足功課，惟市場早前預期過高，股價在過往期間已累積一段升幅，才導致近期急速回調。加上，市場預期該股進入新能源汽車市場後，將增加其研發成本影響毛利率，亦是加速該股跌勢的原因之一。上述兩個拖累股價的原因之中，後者的實質影響性比較大；然而，長期來講，筆者仍較為看好華晨在豪華車市場的發展。
華晨2012年淨利潤23億元，盈利主要來自於寶馬合營業務。
寶馬合營業務表現強勁
去年寶馬合營為華晨帶來23.25億元淨利潤，佔總盈利101%，反映自家品牌客車業務錄得微虧。寶馬業務表現強勁，去年該業務錄得同比增長35%，淨利潤率由2011年8.7%提升至2012年12.6%。今年華晨寶馬的銷售目標為20萬輛，相當於按年增長24%。今年的銷售目標增幅雖較去年低，令市場失望，惟此增長率仍非常可觀。過去10年中國汽車市場增長迅速，預計未來增速將稍放緩，然而豪華汽車市場的增速仍較整體汽車市場為快。另外，華晨寶馬的第二個新廠房已於年初投產，預計年產量將有望達到40萬輛。
華晨現準備加入新能源汽車市場，目前正研發一款具新能源功能的自主品牌汽車，市場對此計劃反應較為負面。
新能源汽車或添動力
筆者認為各有利弊。長期來看，新能源汽車將是未來汽車產業的發展方向，以解決中國目前的污染問題，這是毋庸置疑的。然而，短期來講，新能源汽車研發成本將會大幅增加，繼而拖低毛利率。目前仍未公布該款新能車是混合動力或純電動，該公司表示將於4月12日公布，預計第四季度登場。如銷售反應理想，說不準這計劃能為該股帶來另一個增長動力。
基於新能源車業務存在不確定性，但仍長線看好中國豪華車市場，華晨是全線汽車股中豪華車的代表，所以筆者仍保持長線買入華晨的觀點，惟需調低12個月目標價至11元(港元，下同)，可待調整至8元附近長線持有，相等於2013年預測市盈率10.5倍。短線部署方面，目前股價已經跌至250天線8.6元附近，加上14RSI已經進入超賣區，可嘗試短線博反彈至9.3元(周三收市價8.77元)。
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