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比富達證券香港業務部副總經理 林振輝
4月23日，滙豐/Markit公佈了4月滙豐中國製造業PMI預覽值，其較3月終值的51.6快速下降至50.5，雖然處在榮枯線上方，但仍暗示經濟復甦力度偏弱。分項中，對下行貢獻較為顯著的為出廠價格、購進價格、新訂單、新出口訂單及產出分項，其中出廠價格較上月終值的48.3急劇下行至42.9；進購價格從48.9降至44.1；新訂單較上月終值的53.3下降至51.1，新出口訂單從50.5下降至48.6；產出從53降至51.1。另外，採購量、從業人員分項亦顯示下降。
追溯來看，3月終購進價格與原材料庫存較月初的顯著下降，和本月初進購價格下行的持續和產出收縮可謂一以貫之，展示出內需持續疲弱的局面。之前公佈的3月進口數據大超預期，給市場對內需偏弱的判斷打上了問號，但現在4月PMI初值數據表現持續下降，結合發電量、用電量、零售額等數據均在放緩的事實，可以確認進出口數據明顯偏離經濟的實際表現，企業採購與僱工均轉謹慎。
銀行支持消費信貸效果待顯
作為先行指標，新訂單及新出口訂單的下降最為引人擔憂，暗示內外需均在轉弱。內需方面，消費品零售增速數據的放緩亦驗證了消費的不足，而禽流感蔓延等突發因素亦在抑制消費，之前銀監會要求銀行支持消費信貸，其政策效果尚需未來數據的驗證。
外需方面，歐元區及德國亦公佈了4月製造業PMI初值，分別為46.5及47.9，低於預期，較3月均有所下降，維持在收縮區間；美國4月Markit製造業PMI初值亦較3月終值的54.6下降至52.0，低於54.0的市場預期，顯示歐美經濟復甦勢頭比預期的更為乏力，外圍需求偏弱亦將對未來中國出口形成壓力。
PPI續負值顯企業積極性仍受壓
另外，產出的顯著回落與產成品庫存的小幅度上漲反應銷售不足；出廠價格與購進價格的快速下滑暗示4月份PPI環比將加速下降，PPI將持續為負，暗示企業積極性仍受打壓，但亦將在一定程度上緩解通脹壓力；從業人員分項降至49.6，重回收縮區間，表現就業形勢趨向惡化，或將引起政策面的重視。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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