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■分析認為，內地地方債少涉複雜的衍生金融工具，所涉資金簡單易計，因此較易掌握處理，縱有個別地方債違約，預計也不會出現骨牌效應，及引起金融危機。資料圖片
太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
內地的影子銀行問題及地方融資平台風險，近日再次成為市場的焦點。國際評級機構惠譽及穆迪相繼唱淡中國，分別降低中國的信貸評級及前景展望，矛頭直指地方政府債務未受控。然而，內地銀行體系健全，中央早已認識到地方債問題的存在。就看中央新班子如何拿出更強的決心與手段去解決這個問題。
評級機構惠譽上周下調中國長期本幣信用評級，穆迪周二亦下調中國信用評級展望。他們均指內地的地方債風險持續惡化，惠譽主訴內地政府債務膨脹和影子銀行信貸風險損害金融穩定，穆迪則表示內地在解決地方債務風險和信貸擴張問題上至今未達到預期目標。國際炒家更落井下石，乘機大力唱淡內地及香港股市，尤其是內銀股，以便圖利。
地方債令外界關注的主要問題是透明度低。因此，實際融資規模與風險的測量始終無法確定。據國際貨幣基金組織(IMF)的《財政監測報告》估計，按照數據顯示大致平衡的周期性財政調整，以及可預測的利率增長變化，地方債務風險可望得以緩和，然而，若干省級以下地方政府的債務卻處於脆弱風險的邊緣。究竟影響有多大，難以說清楚。
對此，根據前年六月國家審計署發佈的《關於全國地方政府性債務審計情況報告》的資料，截至2010年底，全國包括省、市、縣三級地方政府的債務餘額逾10萬億元(人民幣，下同)，政府負有償還責任的債務佔6.7萬億元，負擔保責任的或有債務逾2.3萬億元。
若按地方債總量約近20萬億元計，加上中央負債約9萬億元，中國內地公共債務亦僅佔去年國內生產總值不足六成，相較於美國的1.1倍及日本的2.3倍，數字明顯偏低。再者，內地地方債少涉複雜的衍生金融工具，所涉資金簡單易計，因此較易掌握處理，縱有個別地方債違約，亦不會引發骨牌效應，及引起金融危機。
不過，問題是地方債問題一直沒有改善，反續惡化。過去兩年中央一再要力壓地方債再膨脹，然而，作為地方債重要融資管道的影子銀行，信貸量自2010年起，以每年近3成半的速度猛增。去年底財政部、發改委、央行和銀監會四部委聯合發出《關於制止地方政府違規融資行為通知》。對以「逐年回購」方法舉債作出規範，且嚴格禁止以擔保或者以公共設施作抵押再向銀行進行融資，然而，巨大的債務存量所積累的違約風險始終未能有效清理。
可以說，地方債既是內地的金融安全戰，更是中央的威信戰，中央將全力以赴。剛上任的李克強總理前天主持國務院常務會議，部署經濟工作，重點之一是防範地方政府債務和信貸風險。要處理好這個問題，首先要做的是提高地方債的透明度，清楚闡述債務具體規模及變化，以消除外界的疑慮。
前天，身為中國主權基金的中投公司監事長金立群發表了公開演講，明確表示國際評級機構的評級保守，並稱內地高風險的地方債佔總額僅一至兩成，影子銀行和地方融資平台問題，可以通過金融改革逐步解決。接下來，就看中央何時提出解決問題的具體方案及時間表，以及如何戮力落實了。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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