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2005年至2006年間，本港地產發展商爭相將投資物業分拆房地產信託基金（REITS）上市，近期則喜分拆酒店項目上市。合和（0054）、鷹君（0041）及新世界（0017）均有此意。有別於前者，後兩者選擇以合訂證券形式上市。
REITS借貸比率有限制
不過，合訂證券與REITS有所不同，各有利弊。一般而言，REITS限制較合訂證券為多，因而較具透明度，而合訂證券則較具彈性。REITS借貸比率及派息政策均有限制，且只可專注於投資地產物業。而合訂證券沒有借貸限制，派息較具彈性，可由信託管理人的董事會決定從營運現金流派息，分派股息可超過純利，且沒有規範業務。
對上市企業來說，選擇REITS或合訂證券形式上市，主要取決於企業的業務模式及收入來源。
合訂證券發展潛力較大
對投資者來說，選擇REITS或合訂證券，主要取決於投資者對風險與回報的期望。REITS擁有較穩定的收入來源，需要確保把其90%的租金及利息收入用作派息，因而較適合追求收息的投資者。以合訂證券形式上市的公司未必有穩定的派息，但公司可發展其他相關業務，發展潛力較大。
至今為止，本港共有8家REITS上市，派息率一般在90%以上，目前股息率介乎3%至7%。合訂證券形式上市的公司則只有香港電訊（6823）1家，該公司承諾將經調整後現金流100%用作派息，去年的派息比率則超越此數，目前股息率為5.3%。公司於2011年12月上市至今股價升約90%，比不少REITS同期升幅多逾倍。 ■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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