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比富達證券(香港)
回顧過去9個月，今年應該是中國近10年以來市場最悲觀的一年。自年初以來，唱淡中國股市的聲音源源不絕，有影子銀行、產能過剩、房地產泡沫等等，實在是多不勝數。最嚴重的是6月份內地爆出「錢荒」事件。上證6月份最多跌逾兩成，更跌穿「建國底」1,949點，成為環球跌幅最慘重的股市。即使股市已經跌近至歷史低點，唱淡中國的聲音依然陸續有來，更傳出地方政府性債務爆煲、反貪腐行動和資金流出等一連串負面聲音。然而，上證指數自6月下旬以來一直穩步上揚，從1,849點升至2,255點，升幅約22%，是近3個月全球表現最好的股市之一。當然，客觀來看，中國股市並非沒有問題，但在金融市場的角度看，關鍵在於多少悲觀情緒已反映在內。筆者認為今年內地股市被過分唱淡，市場過度悲觀，導致估值陷入低谷，最終換來近期的絕地反彈。而A股近期的反彈走勢應該足以證明市場已反映大部分負面問題。
內地牛市條件已具備
歷史都是在不斷地重演著……過往的歷史告訴我們，牛市初期的特徵往往需要具備以下四個條件：1.經濟增長前景改善；2.估值便宜；3.投資情緒悲觀；4.流動性改善。而當前的A股恰恰已經全部具備。簡單舉例，近日多項經濟數據均反映前景改善，多間大行紛紛改口，看好中國經濟已走出谷底，這表明市場對經濟前景看法已改善；在估值方面，A股現時估值相對美股已達到歷史低點，而上一次的歷史低點是在2005年7月。當時A股處理谷底，隨後3年經歷了大牛市；投資情緒方面，上述已經提到，今年是A股近10年來市場最悲觀的一年；在流動性方面，近期國債期貨重啟可大大改善市場的流動性，因為國債現貨是極有效的對沖工具，有助大型機構對沖國債價格下跌，從而釋放資金，分流至股市。簡而言之，近期國債期貨的重啟，猶如一陣東風，推進萬事俱備的內地股市上升。
綜上所述，筆者認為A股在年底前有望再創年內新高，有10%左右的空間。而年初至今，A股仍錄得跌幅約3%，大幅落後全球各大股市。部署方面，近日安碩A50中國（2823）從10.58元附近跟隨大市調整，周三最低曾跌至10元附近。昨日，美聯儲局出乎市場預期之外，維持買債計劃不變，該股現價10.30元，年初高位12.14元。建議現價吸納，年底前上望12.5元。
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