|
歐洲股票部基金經理 Stephanie Butcher
作為投資者，我們的責任是—物色估值被低估的資產，並涵蓋所有資產類別。以市盈率為基礎並根據十年周期調整，歐洲市場目前存在24%的折讓，歐洲貨幣聯盟地區則折讓35%，而現時意大利和西班牙則較長期平均席勒(Shiller)市盈率低50%至60%。因此，經歷約五年的經濟困境後，隨著個別地區的汽車銷售、電視廣告和房市下跌逾50%，當地市場的市盈率和企業盈利均處於低位。
在12個月前，我們投入大量時間與公司、政策官員、經濟師及央行官員會面，從而了解宏觀環境將於長期維持利好。事實上，這情況符合我們對歐元不會崩潰的長期信念。歐洲確實面對宏觀經濟挑戰，但我們認為當地可望出現V形經濟復甦。
然而，重點是在現時的估值水平，只要負面情況紓緩，便足以帶動股市持續表現理想。有跡象顯示上述觀點將會實現，特別是在部分歐元區周邊國家。舉例說，有數據反映西班牙國內生產總值略優於預期，失業率則未如預期般利淡，而整體歐元區亦剛步出經濟衰退。
西班牙金融股具吸引力
對投資者來說，上述情況在國家和行業層面均帶來估值投資機會。國家方面，我們認為外圍國家市場提供最佳的投資機會，特別是現時的西班牙。當地擁有估值甚低，但管理妥善的國際公司，並於政府層面推行結構性改革。行業方面，我們認為金融業最為吸引，其資本比率大幅提高，而且多家公司均擁有充裕的現金，促使部分銀行開始考慮派息，從收入的角度來說顯得更為吸引。
我們的部署一直以估值主導，包括看好和看淡的投資。我們認為個別歐洲範疇的估值頗高，因歐債危機促使投資者在去年大舉轉投這些安全資產。具體來說，有關範疇包括食品、飲料、家庭與個人護理，以及部分消費必需品和受惠於環球經濟增長動力的行業，特別是業務遍及新興市場（尤其是中國）的公司。在大部分情況下，這些公司均為優質企業而非劣質企業。然而，我們認為其估值處於頗為極端的水平，特別是在歐洲，而我們可於其他市場範疇物色顯著較佳的投資機會。
歐洲股市的前景方面，我們仍感到非常樂觀。區內的世界級公司擁有國際業務，並由優質管理團隊營運，而且現時的估值處於歷史低位。此外，這些企業提供可觀的股息率，因此在長期來說，現時歐洲似乎是全球其中一個提供理想估值投資機會的市場。(摘錄)
|
