新股重�� 券商力量大釋放

比富達證券（香港）業務部副總經理 林振輝

上周六（11月30日），中國證券會發佈新股發行體制改革的意見，內容主要包括：1）股票發行由核准制向註冊制過渡；2）核准和發行周期大幅縮短，券商在IPO時點和配售方面擁有更高決定權：3）監管重點從行政管理控制轉向加大資訊披露和透明度，以市場監管為主。IPO將會在2014年1月重新開閘，據證監會估計，到時將會有約50家企業完成程式並陸續上市。另外，早前證監會也發佈聲明，部分企業可以試點發行優先股。筆者看好內地券商前景，因IPO重啟，券商投行業務收入將會大幅增長，同時IPO審核效率的提高和優先股的試點，也有利投行業務的持續擴張。

來年投行業務收入料倍增

目前共有77筆IPO已經獲得批准等待掛牌上市，據Wind資訊估計，融資額將達到364億元（人民幣，下同）。以融資額來看，中信證券和招商證券排在前兩位，分別達到127億元和25億元。若符合資格但未通過審核的在會企業也考慮進來，券商排名將會有所不同。據中證監公佈數據，目前在會企業有763家，若從在會項目和過會項目（已核准可以上市）來看，招商證券數量最多，分別為51家和6家；其次是廣發證券，分別是46家和4家，中信證券和國金證券等緊追其後。IPO的重啟將會令券商的投行業務大幅改善，筆者保守估算，2014年內地券商行業投行業務收入將會同比增長100%以上，佔營業收入將達到5%-10%之間。

另外，股票發行制度的改革，即核准制向註冊制的過渡，將會大大簡化發審環節，股票的發行價格、規模和時間窗口將由市場決定。筆者預計，新股定價將會有所降低，可以有效解決一直以來一二級市場價差過大的問題；同時新股發行將會變得簡單，IPO項目將會明顯增加。發行制度改變後，證券公司將擁有新股定價權和配售權等，令投行的研究和承銷能力成為發行業務的關鍵因素。預計未來券商的投行業務將會出現大洗牌，承銷份額將會向綜合實力強的大投行集中。

沉寂多年內地股市將激活

IPO重�ㄡ臟X市場預期，對內地大盤影響不大，但對中小板和創業板衝擊很大，周一內地創業板收盤跌8.26%,創下歷史最大單日跌幅。另外，優先股允許試點發行也屬意外驚喜。優先股沒有投票權，不會攤薄股權；同時以固定息率為融資成本，周期較長，可以滿足投融資雙方多元化需求。長遠來看，IPO重�ㄘM改革可以激活沉寂多年的內地股市，內地券商將會直接受惠，筆者看好內地券商板塊，尤其是投行業務能力出�憚漱j券商。