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路透熱點透視專欄作家 John Foley
中國壓力山大的央行官員又經歷了一次考驗。12月24日，央行終於在公開市場重啟逆回購操作，結束了銀行同業短期拆放款利率的飆升局面。沒有任何一家銀行倒閉，經濟也不會受到影響。但銀行間利率管控是重要戲碼，畢竟人行還不是一家特別老到的央行。
當中國銀行間市場利率在2013年飆升且日益不穩定之時，中國央行多數時間袖手旁觀。人行的目標可能是希望降低該融資渠道的吸引力，防止各大銀行依賴其來支付投資者短期理財產品或隱藏違規貸款。
利率過高恐傷及經濟
這種策略存在風險。如果人行允許銀行間利率升得過高或過快，中國的銀行系統可能會出現流動性匱乏，並停止正常運行。這將會傷及實體經濟。
迄今，還沒有傳來負面消息。對銀行間市場的管控或許已經限制了一些機構的活動，但中國廣義貨幣供應增幅仍高於人行希望的13%的水平。在實體經濟中，6月份的銀行間利率飆升引發借貸利率增速的微幅放緩，價格幾無變動。
工作總體做得不錯
人行的工作總體做得不錯。人行的主要任務是在不傷及經濟增長的前提下管好信貸流動。目前的主要挑戰在於，控制過快的貸款增長。央行3月開始突查銀行間市場違規行為，令貸款增速開始放緩，且未明顯傷及零售銷售、投資或工業生產。
人行看似還在銀行間市場摸索。人行最初對特定銀行注入超過490億美元流動性，但在恢復市場秩序上收效甚微。周二的逆回購似乎獲得了成功，雖然注入流動性規模僅有此前的十分之一。
人行似乎是在探索中學習，有時會出錯。迄今，人行的表現屬於中上。這很不錯，鑒於中國的經濟規模，任何缺憾都讓人有理由感到擔心。
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