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路透專欄作家 Ian Campbell
樂觀人士指稱，美聯儲縮減印鈔規模的可能性已經完全反映在市場價格中。但縮減購債只不過是收回史上最寬鬆政策的開端，要邁向正常化還有漫漫長路要走。
1994年，美聯儲的一項意外舉措造成市場猛烈拋售。這次美聯儲政策轉變早在市場預料之中。而自美聯儲主席伯南克5月首度論及縮減購債以來，美國10年期公債收益率(殖利率)已經上漲約1個百分點，聖誕節過後更觸及了3%水平。但美債價格仍舊相當高昂。在經濟蕭條疑慮及極端貨幣政策推動下，債市走了30年的多頭行情，如今多頭走勢已經告終。
債息攀升恐導致資金轉向
很大程度上而言，這是件好事，但對各市場而言將很難輕鬆以對。隨着美聯儲逐步縮減購債、美國復甦層面擴大、以及通脹升溫，美國10年期公債收益率可能在2014年底達到4%，甚至更高。全球其他債市收益率也會跟着節節攀升，並導致全球資金及貨幣的進一步轉向。
新興市場已經因此蒙難。對於部分市場而言，這意味有新的上漲潛能。然而MSCI明晟指數2009年及2010年已經翻倍上漲，當時投資者逃離他們認定已備受打擊的發達市場，如今新興市場必須承受資金流減少的實際經濟衝擊。巴西及印度等國家已經利用升息來應付貨幣貶值及通脹問題。新興市場成長率也正在下滑。若新興市場面臨貨幣危機，他們也將會拋售美債、而不是持續購入。
投資者面臨的是該往何處避難的問題。2013年這個問題的答案是發達國家股市，帶動這些股市大漲，其中標準普爾500指數揚升26%。然而這可能是為步入其他資產類別後塵鋪路。黃金、大宗商品、債券及新興市場股票全都出現泡沫化，如今泡沫正在破滅中。若貨幣政策收緊且公債收益率趕上股息收益率，則發達國家泡沫也將跟着瓦解。根據路透Starmine數據，美國股票預期市盈率(本益比，forward P/E)為16倍，這數字雖非高到不可思議，但足以令人發愁。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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