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■伯南克即將卸任，市場焦點轉移在耶倫身上。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
聯儲局正式在去年12月，也就是當年最後一次議息會議上，宣布具體的退市減買債方案。這樣一來，伯南克不但在去年5月提出預告，為退市行了第一步，即期望管理的部分，亦正式邁進第二步，即減買債的部分。
誠然，隨着伯南克將於本月底卸任，大家已轉移焦點，放在耶倫身上，看其取態，以參透對未來美國貨幣政策的影響。在她上任前，剛公布的12月份議息會議紀錄，當中一眾聯儲局公開市場委員會成員的表態，自然亦具參考價值。
整體而言，委員的說法未見令人意外之處，大致維持對量寬措施的肯定，認為退市時機恰當。他們對退市速度快慢、決定退市速度的考慮因素，以及對通脹憂慮等的看法，均值得留意。
紀錄顯示，多數聯儲局公開市場委員會成員認為，就業市場取得改善，這種趨勢持續下去的機會不低。考慮及此，聯儲局開始削減月度資產購買規模將是適宜的。
就業市場好轉不乏證據
的確，從最新經濟數據看，美國就業市場持續好轉，不乏證據，周三（8日）美國ADP公布的12月份私人就業職位亦增加23.8萬個，不但高於市場預期的增長20萬個，更創2012年11月以來新高。
經濟持續好轉，自然引發外界對當局加快收緊貨幣政策的猜想。紀錄中亦有提到，一些決策層官員對削減購債規模，可能被錯誤解讀為貨幣政策刺激將比預期更早撤出，繼而可能導致金融市場意外收緊的風險。
由於這一點涉及對外界期望的管理，關鍵就在於透明度，如本欄周二（7日）所說，市場參與者眾多，聯儲局只要有輕微改變，也足以令人有很多聯想和猜度，令市場出現大幅波動，影響息率穩定，將會反過來影響經濟，繼而打亂聯儲局的部署。
加息門檻不宜輕言改動
隨着美國失業率持續下跌，預期去年12月將為7%，與聯儲局早前指出的加息門檻6.5%，僅相差0.5個百分點。為免市場過度猜測，有與會者更建議，把與加息掛鈎的失業率門檻從6.5%降至6%，以便更有效傳達一個訊息，就是聯儲局有意圖把低利率政策保持更長時間。
不過，多數官員傾向於暫不調整這一參考值，而且在會後聲明中指明，即使失業率降至6.5%以下，在通脹低於長期目標下，聯儲局仍將把接近零的超低利率政策，繼續保持一段時間。事實上，過於輕易改動加息門檻，難免有損聯儲局公信力，反而不利當局管理市場預期。
縱觀全局，聯儲局未來的部署，相信是一面觀察市場預期，一面循序漸進，每次額外多減一點買債規模，令市場有心理準備。聯儲局將於一段時間後停止買債，但又不停強調，聯儲局仍將把接近零的超低利率政策，繼續保持一段時間，令當局一面退市的同時，另一方面又能維持金融市場大致穩定。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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