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■伯南克吸取了1929年大蕭條的慘痛經驗，在金融海嘯後不惜一切推出量寬措施。 資料圖片
康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
一個國家的經濟，除了基本經濟因素（即消費、投資、政府開支及貿易外），政策因素亦不容忽視。政策因素可分兩方面：政府政策及央行政策，亦即財政政策及貨幣政策兩大範疇。大學時期的經濟學，通常指兩者其中之一的政策有變化，將會影響到另一方。
金融海嘯 量寬成最後救星
但金融海嘯後，一切貨幣政策及財政政策均有完全改變，可以說是金融海嘯令兩者政策作出完全的轉變。美國、歐洲、日本及英倫銀行目前的利率，處於接近零息的邊緣。但極端低息環境，仍然未能完全刺激這些地區的經濟，故量寬的出現，可以說是這些國家或地區的最後救星。
美國自金融海嘯後推出了量寬措施，可以說是因為主席伯南克，吸取了1929年大蕭條的慘痛經驗，故不惜一切推出量寬措施，以拯救當時因為雷曼倒閉，而引發信貸冰封。隨着經濟好轉，聯儲局的貨幣政策亦作出了不同的轉變。由以往的量寬，開始變為由本月開始減少買債，至每月只有750億美元。
但回看去年5月，聯儲局主席伯南克提出了減少買債的字眼後，市場反應異常激烈。到9月份傳出將會減少買債，市場出現震盪，但跌幅已較5月為少。到了去年12月，聯儲局真的宣布開始減少買債，但市場反應卻異常正面，美股更急升近300點收市。
初提政策 市場反應最激烈
從以上看來，可見政策提出之初，可以說是對市場的諮詢。市場反應之激烈，主要是因為第一次聽到這個訊息，亦可以說是充滿了憤怒。但當市場聽得太多，開始感到麻木到習慣，似乎是另一個劇本的開始。市場開始扭轉先前悲觀的情緒，認為減少買債是一個經濟前景轉好的訊號。
今年以來，大家對美股大致上仍然看好為主，但預料升幅應該會較去年遜色。雖然投資者已普遍預期，聯儲局將會於年內停止買債，但觀乎今年局內委員的轉變，可以想像到今年的貨幣政策，將會是近年內最緊的。這不但是貨幣政策上，而且可能在會後議息聲明的字眼上，亦會出現這情況。
因此，投資者可以預期投資者或需先適應聯儲局新的貨幣政策取態。在適應新的模式下，預料聯儲局需要更清楚傳遞未來貨幣政策的訊息，以避免市場出現混亂。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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