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■美國聯儲局因應經濟繼續復甦，已啟動了退市，分析認為，類似近日新興市場資金外流，可能在年內偶然甚至不時發生的事，將避無可避。圖為聯儲局大樓。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
就在剛過去的周末，外圍又再爆發小型危機，拉丁美洲出現了匯債的貶值風險，引發不少地區的資產價格波動，歐美股市由高位回落，令人再次關注，究竟復甦是否真可持續，以至影響新興市場的程度如何。
無可否認，經過金融海嘯，全球經濟復甦慢速進行，慶幸這些年來，雖然偶有餘波，例如幾年前的歐債危機，再加上去年的亞洲新興市場資金流走，但整體而言，成熟經濟體系如歐美日等，都有改善。
經濟復甦預測變得較樂觀
若論成效，始終是美國有看頭，皆因其經濟實力最為可觀，以財金政策的影響力計，無出其右。由美國聯儲局於2008年大幅減息，到2009年起大力量寬，雖然不少人批評貨幣供應並無流入實體經濟，只是停留在金融經濟的層面，只能夠幫助金融機構云云，但實情是，這幾年來，外界對經濟復甦的預測，已經由原本一面倒的悲觀，變為相對樂觀。
當然，外界的預測往往太過波動，不是太悲觀，就是太樂觀，但也不是全無套路，應該有一定路線可供跟蹤。關鍵是過往一段日子的經驗如何。正因為過去幾年的經濟數據，普遍勝於預期，去年大家的想法已慢慢修訂得貼近實況，變為符合預期，近來卻又一下子變得太樂觀了，反而是每每遜預期的多。
但無論如何，撇除個別數據的解讀，以一大堆數據公布後，現實與期望之間的差距作為量度，其趨勢可堪參考，就大體上，復甦只是慢慢來，波動的是人心。
值得留意的是，在復甦的過程中，如今美國聯儲局已是開始了，投資者的態度不是直線一條，而是不時變化的。首先，在金融海嘯時，大家起初以為可以成熟經濟體與新興市場分道揚鑣，事實證明不是這回事，成熟經濟不行，新興市場也受拖累，故此，在最大跌市下，投資者還是首選成熟市場。
資金又再跑進成熟經濟體
可就是量寬陸續出台後，投資者又可以在無窮資金下，追逐新興市場的機會，相比之下，原本有點昂貴的風險，便又變成冒得起的風險。相反，隨着聯儲局開始退市，投資者又會反過來，既然資金不是源源不絕的再增加，則冒上同一單位風險之下，還是追求較有質素的資產，傳統或成熟經濟體系，企業的管理質素和品牌價值，都是有其過人之處，如是者，資金又再由新興市場流出，跑進成熟經濟體。
事實上，去年5月份，時任聯儲局主席的伯南克開始溫馨提示，年底考慮退市云云，便已觸發上文提及的亞洲新興市場資金流走，今次輪到拉丁美洲，其實一點不奇怪，尤其後者可能牽涉個別地方的固定匯率制度，其需要足夠外匯儲備的條件，往往在危機時突然變得外界愛莫能助，即使基本因素無太大轉差，單是有資金開始流走，已可能實現預言式的危機誕生。
如此說來，未來一段日子，只要美國經濟繼續復甦，類似的新興市場資金外流，可能是年內偶然甚至不時發生的事，避無可避。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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