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太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
美儲局才剛開始退市，新興市場爆發「走資潮」，全球風險資產全面受壓，美股暴瀉。須關注的是，QE縮減的影響才剛剛開始，經濟穩健的中國內地將不免遭受影響。
上周五，全球金融市場經歷了黑色星期五，美國、歐洲等主要國家股指大幅下挫，黃金和債券等避險資產受到投資者的青睞。此次全球市場波動主要是受到新興市場拖累。目前的狀況，符合我們上月20日在本欄題為「關注新興市場資金逆轉」一文的預判，我們指出，「美國開始有序減少買債，長遠對新興市場是好事。不過，聯儲局過去數年推行量化寬鬆政策，以致不少資金流入新興市場包括本港。隨着美國開始退市，資金或會逆轉，新興市場價格亦有下調壓力。這正是前文我們所關心的。」
過去一周，新興市場再次遭到衝擊。阿根廷比索兌美元匯率暴跌13.2%，單日跌幅創12年來新高。俄羅斯盧布、南非蘭特也創下了數年來的新低。觸發原因是阿根廷央行停止干預匯市，阿根廷在過去六個月的匯率干預中，用掉了1/3的外匯儲備，市場估計一些調期操作並未在現期的儲備資料中反映出來，實際數字可能更大。
新興國穩市政策收效甚微
為此，上周各新興國家紛紛推出穩定市場政策，但是收效甚微。土耳其央行出售30億美元，自2012年以來首次對外匯市場進行干預，俄羅斯將原先的盧布浮動區間33.3-40.3放寬至33.35-40.35，阿根廷將允許民眾購買美元且購買所繳稅率從35%下調至20%。
其實，投資者更傾向於將資金回流發達市場，這除了美聯儲QE放緩這一外部因素外，新興市場的經濟復甦程度不如發達國家等內部因素，亦是導致新興市場再受衝擊的原因之一。
目前新興國家普遍經濟缺乏增長動力，通脹高企。此外，印度、土耳其等央行可能考慮再度加息來穩定市場和通脹。巴西和印度進入大選年､泰國、土耳其面臨政局衝突均導致政策風險增加。
美退市大方向不會逆轉
美聯儲今､明兩天將召開伯南克任內的最後一次例會，市場關注是否進一步減買債。我們之前已關注退市對金融市場的影響，上月10日在本欄題為「退出QE趨成熟謀定後動更穩妥」一文指出，「聯儲局退市對美國以至市場而言，較理想的時間是確定美國經濟的底氣已足，並讓市場有充分的準備，減緩退市帶來的不利影響，才着手退市，那將更穩妥。」
不過，不論這次會議會否提出加快退市步伐，美國退市大方向已定。
分析過去一周的市況不難發現，美聯儲QE縮減的影響已經發酵，外資流出現象嚴重，我們認為這僅僅是開端，QE縮減的影響才剛剛開始，只有隨着QE邊際效應遞減和新興國家政策穩定，波動才會減緩。
可以說，美國退市對新興市場的衝擊，現在才是確實的開始。新興金融市場波動將持續一段時間。因此即使較穩健的內地與香港亦不免被波及，投資者逐浪要隨時應對市場急變。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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