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施羅德亞洲（日本除外）股票主管 Robin Parbrook
2013年，亞洲（日本除外）股市經過年初的大幅上升（特別是東南亞市場）之後，由於聯儲局表示可能縮減量化寬鬆，市場一度出現恐慌。去年底，亞洲市場錄得升幅，但顯著落後於已發展市場。那麼，投資者是否應繼續看好亞洲的增長前景？
雖然市場持續波動，但是進入2014年後，亞洲的長期增長前景仍處於正軌，不過由於全球經濟前景較為低迷，亞洲將受到一些拖累。撇除縮減量化寬鬆以及中國實施改革等因素造成的干擾，亞洲長期增長的根基仍然強勁。鑒於人口因素利好、各國仍急需進行基建投資以及國內消費持續增長，該地區仍是推動全球經濟長期增長的主要引擎。
然而，我們認為短期內亞洲股市將受到全球因素影響，特別是美國可能縮減量化寬鬆以及利率恢復正常化。因此，我們已仔細分析量化寬鬆的影響，以及該項備受質疑的政策結束後將意味着甚麼。
量化寬鬆：通脹還是通縮？
這已成為近期的熱門話題，而其對經濟增長的影響對亞洲非常重要。我們認為全球經濟增長仍然低迷，通縮跡象持續顯現，因此，市場對利率的憂慮將會消退。在此環境下，無論這些政策能否可靠地刺激經濟增長，量化寬鬆將會持續實施，這將為亞洲股市帶來短期的支持。
我們認為量化寬鬆不會帶來廣泛的通脹。相反，我們認為許多通脹是由於巨富階層的小型投機泡沫所引起，如倫敦的房地產、美國科技股以及高檔紅酒是過去幾年遭到熱炒的幾個資產類別。另外，由於新興市場經濟增長放緩以及已發展市場缺乏可持續的收益增長，我們看到通縮壓力持續增大。更為嚴重的是，西方國家持續去槓桿化以及人口老化都具有通縮的性質（「嬰兒潮」時期出生者正在增加儲蓄及償還債務，而不是增加消費），從而導致通脹壓力大幅減緩。
在過去20多年的投資中，我們從未見到如此大量及強大創新思維，推動全球快速變化，並可能出現具有顛覆性的改變。與以往一樣，這些改變亦將會影響亞洲企業的營商方式。我們認為以下領域將為市場帶來長期增長動力：
流動互聯網及龐大數據。例如，數據處理能力、智能手機及社交網絡將繼續推動零售、房地產及銀行等行業的發展趨勢。 3D打印。亦稱為高端製造業，憑着更優秀的打印機及較低的生產成本（亦有助降低該行業的成本），3D打印迅速成為一個生機蓬勃的製造業。這將對亞洲眾多的工廠及依賴該技術的零售商產生深遠影響。 新引擎技術。在整個交通運輸行業中（包括汽車、航空及船運），能源效率及技術的快速進步意味着運輸成本將持續下降，而不是上升，這將會導致正面通縮。
中國成本正在快速下降
新能源及電池技術。太陽能及風能的成本已大幅下降。目前LED燈泡的價格低廉。Tesla電動車顯示電池蓄電技術已大幅改善。雖然中國距離「清潔及綠色」的目標仍然很遠，但在實現可再生能源所佔比例為10%的目標方面，中國的成本正在快速下降。 汽油開採。美國汽油價格持續大幅下降，這表明隨着美國建立更多低成本的乙烷基裂化裝置，亞洲及歐洲的高成本生產商將會關閉。化工產品的平均價格將會下降，從而帶來正面通縮。 納米技術。該領域的技術進步將為醫療及電子行業帶來更優質及便宜的原材料，更多小型、價格更低及更強大的設備將會推向市場。在過去10年，這些趨勢正在加快。
那麼，目前的情況如何？我們認為量化寬鬆不會造成廣泛的通脹，而西方國家的人口因素及去槓桿化將繼續為通脹壓力帶來結構性阻礙。因此，由於通縮前景加劇，聯儲局至少在2014年內不會加息。這意味着資金流動性將維持充裕，從而有利於股市表現。鑒於上述所有因素，亞洲股市在短期內將受到支持。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。(本文有刪節)
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