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匯業證券策略師 岑智勇
澳門博彩業一度是強勢板塊之一，也是投資者的寵兒。然而，博彩板塊於周內出現回吐，原因是有消息指出，澳門政府在2020年至2022年處理賭牌的續牌申請時，年期會由現在的20年，縮短為10年，甚至5年。
如果消息屬實的話，賭牌持有者在進行大型投資時，回本期將會大為縮短，難以取得合理回報。又或者，他們為了避免虧損，會減少進行大型擴展工程，拖慢業務發展，同樣也會影響回報。
不過，從另一個角度去想，若然上述傳聞屬實，變相會提高了行業的入門門檻，有利於現有經營者。雖然現有經營者的投資期及回報也會受到影響，但只要他們能夠有效地運用現有資產，相信仍能維持盈利水平。
從資產周轉率 (Asset Turnover)的角度去看，在博彩板塊中，以銀河娛樂(0027)、永利澳門(1128)及美高梅中國(2282)的數據最高，分別為1.3倍、1.4倍及1.6倍。若上述假設成立的話，這些資產周轉率較高的博彩股，可以把資產的潛力盡量發揮，有助提高她們的競爭力。
資產周轉率及回報率佔優
若以股東回報率(ROE)去衡量，上述3隻股份中，以永利及美高梅的ROE較高，分別為89.73%及86.46%。銀河的ROE則為34.58%，雖然相對較低，但其實在業內排名已在中上之列。永利之所以能錄得較高ROE，原因是其邊際利潤達24.57%，負債比率為2.8倍；兩項數據皆高於其他2間公司。
至於估值方面，博彩股一般都以企業價值 / 利息、稅項、折舊及攤銷前盈利 (EV/ EBITDA)去進行估值。在上述股份中，以永利的EV/ EBITDA最低，為13.43倍；其次為銀河的14.32倍及美高梅的18.4倍。
總體而言，假若澳門政府真的縮短續牌年期的話，在上述三者之中，以ROE最高，而EV/EBITDA最低的永利，最為值博。誠然，永利的負債比率亦是3者之中最高，財務風險略高，投資者亦應留意。
(筆者為證監會持牌人，無持有上述股份)
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