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匯業證券策略師 岑智勇
雖然周內公布的3月匯豐中國PMI未如理想，但恒指走勢仍偏好。究其原因，是因為國務院再次以組合拳方式，推出救市措施，包括減輕小微企業稅負、加快棚戶區改造及加快鐵路建設。
國務院撐鐵路建設
在加快鐵路建設一環中，國務院將會設立鐵路發展基金，基金總規模達到每年2,000億至3,000億元人民幣，今年亦會向社會發行1,500億元人民幣鐵路建設債券。有關資金的來源主要會是來自民間資本，有分析估計，鐵路建設共可拉動近6,300億元人民幣的投資。
上述消息公布後，一眾鐵路相關股份亦應聲造好。在香港上市的鐵路相關股份中，大致可分為基建類、車廂開發類及車務類，每類公司的特徵都各有不同。
基建類的代表包括中國中鐵(0390)、中國鐵建(1186)及中國交通建設(1800)，雖然三者的純利都是以百億元人民幣計算，但其實邊際利潤甚低，在最新年度分別只有1.73%、1.81%及3.74%。由此可見，她們所從事的，都是以量取勝的生意，附加值不算太高。
雖然三家公司的邊際利潤甚低，但由於負債水平偏高，分別為7.2倍、6.6倍及5.2倍，令到她們能錄得不錯的股東回報率（ROE），分別為9.9%、13.9%及12.2%。由於這類公司多數直接或間接擁有國家背景，所以才能夠在這種經營環境下生存，並能夠成為國策受惠股。然而，這類公司的負債水平實在有點嚇人，投資時也得注意風險。
株洲南車質素佳
車廂開發類的代表是「南車孖寶」─中國南車(1766)及南車時代電氣(3898)；前者主要從事鐵路機車、客車、貨車、動車組、城軌地鐵車輛及重要零部件的研發、製造、銷售、修理和租賃，以及軌道交通裝備專有技術延伸產業等業務；後者主要從事開發、製造及銷售車載電氣系統及電氣元件。
在兩者之中，以南車時代電氣的ROE較高，達18.4%，原因是該公司的邊際利潤較高，達16.7%所致。至於另邊廂的中國南車，其邊際利潤只有4.25%，而且負債比率高達3.27倍；兩者比較，明顯以南車時代電氣質素較佳。
廣深鐵路派息比率高
車務類的代表是廣深鐵路(0525)，其主要業務是在廣州深圳鐵路沿線地區，提供客貨運服務；並經營香港至廣東省幾個城市之間的直通車業務及國內線列車；提供鐵路設施及技術服務，及向乘客銷售食品、飲料與商品等。市場上經營類似業務的公司不多，要數較接近的，就只有港鐵公司(0066)而已。廣深鐵路的ROE為5.5%，未算特別吸引。然而，公司的派息比率逾40%，是其賣點之一。
順帶一提，本文提及的內地鐵路概念股，她們的股東名冊中，都不乏國際大行的蹤影，可見這類股份甚受大戶及基金投資者歡迎，當中又以「南車孖寶」獲最多機構投資者垂青，成為「大戶愛股」。整體而言，在國策支持下，鐵路板塊仍可看好，值得繼續跟進。
筆者為證監會持牌人，持有中國中鐵(0390)
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