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第一上海證券
旭輝控股(0884)日前公布2014年中期業績，其錄得營業額20億元，同比增長4%；其核心淨利潤同比增長12%至6.5億元，符合市場預期。其核心淨利潤率由12%上升至12.9%，持續維持上升的勢頭；主要源於負債管理令融資成本減半，結算的土地成本低，提升的產品質量和品牌溢價，及費用的減少。
管理層表示，公司2014年的可售貨值為400-450億元，按保守50%的去化率，公司制定2014年的合約銷售目標為220億元，預計增長45%。公司2014年首7個月合同銷售金額同比增長約44%至117億元；已完成2014全年合同銷售目標(人民幣220億元)約53%。公司預期下半年將推出至少10個全新項目，大幅增加可售資源。
擁土地儲備950萬平方米
截至6月底公司的總土地儲備為950萬平米，公司權益面積為750萬平米，土地成本均價為3,500元每平米；公司的土地儲備可供公司未來4年的發展需要。公司一、二線城市的土地儲備所佔比例約為95%。源於謹慎原則，管理層認為當前一二線的土地價格偏高，在上半年僅以20億元收購5塊地塊，土地儲備建築面積約為55萬平米，平均土地成本約為每平米4,200元。
持現金64億 債務成本降
截至6月底，公司持有現金64億元，淨負債率為71%，平均財務成本下降至8.7%。公司在上半年公司的債務管理良好，成功的將五年期的債券成本由12.25%降低至9%以下，並與綠地成立聯合公司成功獲取境內外低成本的銀行團貸款。公司的債務年期也成功延長至3.7年，並將短期債務比例降低至16%。
根據2014及2015年竣工結算面積的變化和價格假設，我們分別預期公司2014年和2015年的淨利潤為23億元和30億元。源於最新的盈利估算，我們給予其2.16元的目標價(昨天收市1.51元)，相當於2015年4倍的市盈率，相對於2014年5.40港元的每股淨資產折讓60%，上升潛力為41%，維持買入評級。
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