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■美元強勢影響，石油等商品價格持續全面下挫。
孔睿思 貝萊德全球首席投資策略師
儘管8月份的就業報告令人失望，大部分跡象卻顯示美國經濟正處於強勢周期：聯儲局改變口徑帶動短期孳息率走高，儘管長期債券孳息率依舊平穩。上周末傳來了就業數據不如預期的消息。美國經濟在8月份創造了14萬2千份新職位，遠低於市場共識，也是今年最疲弱的數字。但我們相信，這個表現平平的數字主要是反映了季節性的疲弱，很可能會上調。經濟結構性的阻力雖然依然存在，但非農業就業增長的每月平均值都和過去經濟擴張時期的表現相符。
除就業報告外，其他經濟消息所描繪的則是一貫正面的景象。ISM製造業調查顯示，新訂單達到2004年以來的最高位，其中服務業部分創下九年以來的新高。最後，對利率尤為敏感的汽車業的汽車年度銷量大增到1,745萬輛，是2006年年初以來的最佳水平。
目前經濟局勢與我們的看法一致，短期債券孳息率比起較長期的債券容易受到影響。儘管經濟數據的基調普遍走強，但長期利率仍舊卡在歷史的偏低水平。部分原因於歐洲和日本低利率，壓低了全球的核心利率。與此同時，雖然比7月份的高點略為下滑，但兩年期的孳息率基本上處於上升趨勢，目前比去年秋天時的低點高了將近25個基點。
減息出乎意料 歐股升歐元跌
歐洲仍然受困促使歐洲央行大力出手：一如所料，加碼刺激措施對股市有利、壓低歐元。除了7月份的德國工業生產大增，歐洲的經濟數據繼續令人失望。在近期的弱勢下，歐洲央行亦乘機減息，出乎市場意料。央行把基準利率從0.15%降至0.05%，銀行存款利率則從-0.1%下調到-0.2%。更重要的是，歐洲央行將開始購買資產抵押證券（ABS），以及所謂「私人機構QE」的擔保證券。這些措施應該會有助於把貸款轉到實體經濟中。市場對歐洲央行的反應符合之前的走勢：歐元大跌，周邊地區債券走高，股市上漲。
滬港通利好 A股本月表現最佳
中國受惠於較佳的服務業報告和滬港通：中國A股是本月以來表現最佳的亞洲新興市場。我們持續在亞洲的新興市場看到機會。上周，中國是表現最好的新興市場之一。強勁的服務業報告將股市推到今年的最高位，人民幣也達六個月的高位。支持中國資產的還有即將啟動的滬港通機制。此試點項目為外國投資者提供前所未有的渠道以投資中國股市，帶動市場的樂觀氣氛不斷升高。
美國的經濟數據普遍向好令投資者集中關注聯儲局2015年收緊貨幣政策的計劃：美元強勢持續，商品重挫。美國的強勢不限於對歐元。連同日本延續極度寬鬆的貨幣政策，美國收緊貨幣條件的前景將美元兌日圓推升至1月以來的最高位。整體而言，美元的廣泛指標已升至14個月來的高位。
美元上漲，持續全面壓低商品價格。標普高盛商品指數的總回報指數今年以來已下跌近3%，跌幅較大的有布蘭特原油、天然氣，以及除了咖啡以外的幾乎所有農業商品。連今年受惠於實質利率下跌的黃金亦從7月份的高位跌了近5%，包括上周就跌了1.5%。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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