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恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
上一季度環球風險資產價格整體受壓，主要由於聯儲局時鴿時鷹的搖擺不定及美元走強（美元指數近期升至四年新高）主導市場投資情緒。另一方面，歐洲央行並未能提供有關債券購買計劃的詳細內容例如買債規模，也令投資者頗為失望。再加上投資者看到了美國政府最新出爐之9月份美國強勁就業報告及好於預期的失業率之後更加對於美聯儲是否提早加息緊張不安。
根據《華爾街日報》報道，市場正在猜測美聯儲很可能將於本月底債券購買計劃結束後同時在其最新的政策聲明中刪除「利率將保持低位的相當長一段時間」。筆者覺得目前市場的避險情緒可能在短期內持續， 由於環球股市目前估值已超越過去十一年的中位數(根據IBES統計)， 市場將維持一個較敏感且較審慎的取向。
新興市場方面，中國內地股市仍是筆者的首選。正如筆者上一期的季度報告所預期，內地需要放寬房地產市場的控制以阻止經濟增長進一步惡化。10月初中央政府宣佈調整房屋貸款政策及開發商的融資限制，筆者認為這將有利於內地房地產行業，並推動中資地產股短期回升，但由於整體經濟增長放緩，需求方面似乎明顯轉弱，該措施的實際效果仍有待觀察。
資金流向有利A股表現
當環球經濟(除美國外)繼續疲弱，而市場轉向一個強美元的避險模式時，筆者預期與美元走勢呈負相關的新興市場有可能會受壓。而與美元表現較無相關的內地A股市場反而可能繼續吸引基金買盤。滬港通開啟之後，估計環球資金將會追捧估值低廉的內地大市值股。
債市方面，第3季度美國孳息曲線平坦化及環球避險情緒導致美國高收益債券表現落後。展望未來，隨着第4季度美國利率走向正常化，而聯儲局態度轉趨強硬，筆者仍不看好美債表現。另一方面，筆者偏好優質的短期內地離岸高收益美元債券及高收益人民幣債券。此外，由於市場憧憬歐洲央行實施主權債券量化寬鬆計劃，筆者認為歐元債券價格仍將受到支持，但投資者須為對沖歐元的下行風險作好準備。
匯市方面，近期美國經濟及美元強勢超出筆者此前預期。筆者認為第4季度外匯將繼續承壓，並預期美元指數將進一步上升。第3季度，商品貨幣（如澳元及紐元）遭到拋售，筆者認為這兩種貨幣兌美元將維持弱勢。第4季度首選外匯策略是美元兌日圓長倉。最後，受聯儲局可能將要加息及環球低通脹影響，第3季度黃金與其他商品價格紛紛下跌。第4季度，預期金價將徘徊於每盎司1,200美元水平。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）
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