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■國際油價大跌，為低迷多時的內地航空業注入一絲動力，一眾航空股過去一段時間也現明顯反彈。 資料圖片
比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
今年下半年，國際原油市場風起雲湧，國際油價突然開始大幅下跌。其中，倫敦布蘭特原油在今年6月見過高位115.71美元/桶之後開始下跌，9月份跌穿100美元/桶的重要心理價位後跌幅加大，目前已經跌至80美元/桶下方。
國際油價大跌，為低迷多時的內地航空業注入一絲動力，一眾航空股也跟隨出現明顯反彈。不過，筆者認為，油價下跌雖然可降低航空公司營運成本，但效果有限且難以長久維持，航空業需求疲軟的狀況並沒有改變，投資者需保持審慎。
需求疲軟 量價齊跌
近年內地航空業需求持續疲軟，中長期來看也難言改善。背後原因是，內地航空業經過多年的高速發展，已經出現明顯的運力過剩問題。運力過剩導致行業競爭日趨激烈，航空公司票價及客座率均出現下滑。以內地三大航空公司的東方航空（0670）、南方航空（1055）和中國國航（0753））為例，今年9月份，東方航空的客座率同比下跌1.4個百分點至78.7%，南方航空的客座率同比下跌2.2個百分點至79.0%，而中國國航的客座率為79.4%，也下跌了1.9個百分點。國慶黃金周之後，內地航空業進入淡季，料量價齊跌勢頭將會延續。
由於航空公司之間業務高度相似，業務上個別公司難以取得明顯的競爭優勢，行業競爭主要集中在營運效率和成本控制上面。航空公司對油價及外匯變化非常敏感，業績表現起伏非常大，主要是因為航空公司普遍需要承擔巨額的購機費用和維護費用，財務槓桿非常高。上半年全球油價處於高位，加上人民幣意外貶值，導致內地航空業上半年業績表現差強人意。
進入下半年，油價意外下跌，同時人民幣走強，有效彌補票價及客座率下跌造成的負面影響。筆者相信，內地航空業下半年業績將會明顯優於上半年，但全年業績仍會遜於上年。筆者看淡航空業前景，有幾大原因。首先，預計未來幾年，內地限制公費出遊的政策不會改變，航空需求、尤其商務艙的市場需求仍會持續疲弱。
外匯風險升 前景仍黯淡
其次，隨着內地高鐵網絡不斷完善，也會分流許多乘客，壓縮航空需求。再者，航空業面臨極大的外匯風險，因其債務主要以美元為主，一旦人民幣出現貶值，將會對業績造成較大壓力。美國已經停止QE，進入加息周期，但中國經濟即將跌入中高速增長的「新常態」，此消彼長，人民幣貶值機會加大，換言之，未來航空公司的債務負擔可能會加重。再者，一旦國際油價出現反彈，內地航空業將會面臨四面受壓困境，行業前景不容樂觀。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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