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人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。
降息主要在於加快降低實體融資成本，應對當前經濟增長的下行壓力。6月中國製造業PMI為51%，連續4個月回升，但動能趨弱，日均發電量、建築業訂單、鐵路貨運量、地產銷量等高頻先行指標萎縮，預示生產和投資走弱，下半年經濟面臨下行壓力。
於是，內地連續推出了穩增長、促改革、調結構、惠民生各項政策。在貨幣財政政策方面，人行繼續預調微調，通過定向降準等政策引導市場利率，降低社會融資成本，以解決農業、小微企業融資的問題。經過各種放鬆政策，票據貼現利率逐步下行，已經回到了約3.4厘左右、自2010年下半年以來的最低水平。
未達預期效果
不過，定向政策未能達到有效改善融資成本環境的效果，實體企業的融資成本仍然居高不下。其主要原因在於金融機構尤其銀行的不良資產攀升，壓低了其信貸投放的風險偏好；企業的資產負債表調整壓力亦令其投資需求減弱，供需均限制了定向貨幣寬鬆向信用改善的傳導機制發揮作用，導致定向寬鬆還未能起到降低實體融資成本的預期效果。中國銀行業監督管理委員會11月15日發布公告指，內地今年第三季不良貸款增幅為2005年以來最大。第三季末商業銀行不良貸款餘額較上一個季度末增加725億元人民幣，達7,669億元人民幣；不良貸款率為1.16%，比上一個季度的1.08%微升。
顯然，人行決定降息快於市場預期，不過，從貨幣寬鬆到信用寬鬆始終受貨幣傳導機制問題的制約，因此降息能否顯著改善信用環境，降低實體經濟的融資成本，最終達到提升經濟動力的目的尚需觀察。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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