 放大圖片
匯業證券策略師 岑智勇
回顧2014年，美匯指數升至90水平，創了近8年的高位，成為全球投資市場的焦點之一。在美匯上升的同時，以美元報價的商品價格卻紛紛下跌。反映19種大宗商品價格的CRB指數，於2014年下跌逾15%，當中又以能源相關商品的跌幅最厲害，原油、汽油及天然氣分別下跌近41%、44%及27%，而且跌幅都主要是在第4季出現，跌勢有待喘穩。
煤出口減稅有利出口
至於未有反映在CRB指數的秦皇島煤價，在2014年下跌近15%，但價格在第4季反彈近7%。近期國家陸續推出針對煤炭供應的國策，例如在2014年下半年推出一系列煤炭限產、提高煤炭進口關稅等政策，去紓緩煤炭產業化解過剩產能的情況，相信會是煤價喘定的原因之一。至於需求方面，中國政府亦在1月1日起降低煤炭產品出口關稅稅率，有望帶動煤炭的出口市場。再者，近期推出的其他國策，如「一帶一路」等政策，都能拉動煤炭等能源的需求，有望成為支持煤炭價格的另一因素。
在香港上市公司中，不乏從事煤炭相關業務的公司，但受近年煤炭行業不景氣影響，不少公司在最新財年都錄得虧損。幸而，煤炭行業在經歷多年不景氣後，終於有望見底，甚至出現反彈；惟在挑選投資對象時，應挑選實力較佳者，以提高投資組合的防守性。
邊際利潤15.9%勝同業
以股東回報率(ROE)去衡量，在最新財年中，以中國神華(1088)及伊泰煤炭(3948)的ROE最高，分別為15.82%及16.78%。雖然伊泰煤炭的ROE較高，但主要是靠高負債比率(Financial Leverage)去推動；若論盈利能力，則以中國神華稍勝一籌，其邊際利潤 (Net Profit Margin)為15.9%，高於伊泰煤炭的14.1%。
換言之，伊泰煤炭的ROE質素稍遜，這亦能在其估值中反映。伊泰煤炭的市盈率(PE)及市賬率(PB)分別為5.4倍及0.87倍，都較中國神華的8.4倍及1.3倍為低。再從股價角度去看，伊泰煤炭的股價自上市後反覆下跌，近期再創低位；相反中國神華的股價表現相對較佳。
再者，對香港投資者而言，亦以早於2005年6月上市的中國神華較為熟悉，而伊泰煤炭於2012年7月才由B股轉H股於香港上市；兩者中又以中國神華較受機構投資者歡迎，股東名單包括J.P. Morgan Chase & Co. (9.98%)及貝萊德 (8.31%)等。總體而言，若要博煤炭行業見底反彈，中國神華會是行業首選。
本欄逢周六刊出
(筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份權益)
|
