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國浩資本
中國南車(1766)及中國北車(6199)周三分別急升32.3%及45.1%。兩間公司停牌接近兩個月後，周二晚公布合併計劃，股價周三隨即急升。兩間公司由2014年10月27日至2014年12月30日期間停牌，尋求當局審批合併計劃。兩間公司停牌期間，鐵路基建股平均升50%，而這些股份周三則下跌0.8%至2.3%。本行相信兩間鐵路設備股股價急升主要是追回停牌期間同業之表現。展望將來，若本行的判斷正確，因應表現落後而追入的上升空間已不大。股價進一步上升的空間來自合併所產生的協同效應，而這些好處需要時間發揮。
回望整份合併計劃，中國南車將全面收購中國北車，每股中國北車股份可換1.1股中國南車股份。中國北車將退巿，而新合併的公司將改名成中國中車，中國中車將持有中國南車及中國北車所有資產，承擔所有負債、合約及責任，接收所有營業資格、員工及權益。是次交易看來較利好南車股東，南車僅佔2014年預測合併盈利的48.4%，惟南車股東將佔合併後中國中車的50.58%股權。在是次合併建議前，本行建議買入中國南車及中國北車，當時的目標價分別是7.60元及8.60元。
股價急升後估值已偏貴
然而，兩間公司經過後周三急升後，估值已偏貴。中國南車現價相當於21.0倍2014年巿盈率，每股盈利增長34%，而中國北車現價相當於18.4倍2014年巿盈率，每股盈利增長14%，以巿盈率計，兩間公司的估值創四年高位。本行將中國北車(6199)及中國南車(1766)降至持有評級，目標價分別是9.05元及9.95元(昨天收市12.04元及12.32元)，相當於18.1倍2014年巿盈率及20倍2014年巿盈率。
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