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AMTD尚乘資產管理有限公司主席 曾慶璘
中國1月物價指數(CPI)回落至0.8%，較12月份的1.5%明顯下降，並創逾5年新低。同時工業品出廠價格指數(PPI) 1月份按年下降4.3%，為2009年末以來最大跌幅。中國CPI及PPI齊跌，加上早前公佈的官方製造業採購經理人指數(PMI)意外降至49.8，反映中國經濟下行壓力大增。
1月CPI下降主要受高基數影響，去年春節假期在1月，物價因春節消費而被推高，而且今年天氣較和暖，新鮮蔬果供應穩定，令價格有所回落，加上國際油價持續下跌亦拖低非食品價格。但通脹增長遜預期，以及PPI加劇下滑，意味着房地產放緩及國內需求不足的情況，進一步凸顯產能過剩的問題。
擴大內需拉動經濟存變數
環球通縮風險日增，中國也不能獨善其身。雖然現在中國通脹仍為正數，但總體經濟數據轉弱可能為中國帶來通縮危機。中國經濟改革進程中，以圖減少出口及投資，轉移以擴大內需為拉動經濟增長的主要動力，但通縮恐怕令內需進一步收縮，因持續的物價下跌令消費者產生通縮的預期，導致延遲消費而拖累經濟增長，同時令改革變得更加困難。
此外，通縮會加重借款人的債務負擔，因物價下跌但相對債務成本不變令實際債務負擔增加，令消費者減少消費來償債，加速內需收縮。通縮亦影響企業庫存和產品價格，導致企業資產下降，增加債務比率，而且企業亦因負債增加而減少投資，最終拖垮整體經濟。
通縮更對債台高築的國家，如歐洲及日本影響尤甚，以至他們都不惜一切代價推出大規模量寬，來挽救經濟跌入通縮旋渦。
地方債及房產問題困擾經濟
至於中國，自金融危機爆發以來債務不斷倍翻，根據諮詢機構麥肯錫最新的報告指出，直至2014年中中國債務達到28萬億美元，是GDP的282%，相比發達國家如美國、澳洲等還要多。債務來自政府、銀行、公司和家庭，當中很多均與房地產市場相關。中國的地方債及房地產問題一直困擾經濟，如今通脹持續下滑，可能增加中國的債務違約危機，為經濟前景添憂。
為免經濟陷入通縮的惡性循環，預料中央今年會繼續維持寬鬆政策，減息及降準應陸續有來，有望帶動通脹及經濟回穩，幫助政府及企業去槓桿化。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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