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■市場對美股的升跌有不同看法。圖為紐約交易所。資料圖片
康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
美股周三突然急挫近300點，市場上有不同的解說，例如歸咎周三公布的耐用品訂單較市場預期差，以及美元近期強勢，可能影響即將公布的首季企業盈利表現。不過，對一般投資者或價值投資者而言，估值才是股市的溫度儀。美股的估值如何，恐怕會影響投資者的投資部署。
美國財政部金融研究辦公室的研究報告指，對美股作估值的3個指數已達到極高的地步，可能令美股出現震盪。首先，第一個是諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學的知名經濟學教授席勒研究的「標普十年周期調整市盈率」。據他的統計資料，這個市盈率於2月升至27.9倍。若比較過去的歷史，美股只曾經在1929年、1999年及2007年曾經突破27倍。若果投資者了解美股以往的歷史，相信大家知道美股在這三個時間之後，均曾發生股災。筆者無意嚇怕大家，但歷史的市盈率高位，投資者必須留意。
第二是已故耶魯大學教授托賓創立的Q比率。這個比率主要是將公司的市值與可替代資產的成本作比較。美股持續上升，令不少公司的市值得到提升。同時由於可替代的資產成本未見大幅急升，令這個Q比率升至2000年以來的新高紀錄。第三個指標是巴菲特在《財富雜誌》提出，把股票市值與實質國內生產總值相比作出的指標。由於美國的經濟增長幅度，未及股票市值的增長幅度，令這個比率升至2000年以來的最高水平。
資金可以轉投歐亞
耶魯大學的席勒日前表示，打算把個人資金從美股中流出，轉為投向歐洲股市。當中，他較為留意意大利及西班牙的股市。至於知名對沖基金索羅斯基金管理公司，已於去年第四季減持美股，並把大約20億美元轉投亞洲及歐洲企業。消息指，索羅斯基金管理公司去年的投資回報率約為8%，今年以來的回報為1.5%。
聯儲局或延後加息
其實，環球央行維持寬鬆貨幣政策下，對聯儲局準備收緊貨幣政策構成了一定的壓力。雖然美國就業市場持續改善，但物價下跌及其他經濟環節出現了短期放緩，令聯儲局加息時間出現了不確定性。若歐洲央行的量寬行動，成功拉走部分資金的話，可能令美股出現調整壓力。因此，這可能是聯儲局延後加息的另一個主因。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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