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國浩資本
創科實業(0669)自6月底以來累升5.7%，遠遠跑贏在同期分別錄得7.0%和14.7%跌幅的恒生指數和國企指數。本行認為創科實業最近強勢的股價表現的部分原因，為市場情緒在A股市場的波動和中國經濟轉弱的情況下轉淡而尋找資金避難所而引致的。
創科是全球領先的電動工具、戶外園藝工具及地板護理產品生產商，來自美國的業務比重甚高(在2014年北美洲的銷售佔整體70%以上)。由此，公司是美國房地產市道轉佳的受惠者，而近期中國市場的混亂情況對公司的負面影響不大。美國樓市在最近數月無論在房屋銷售及新屋動工方面的數據皆令人鼓舞。雖然待售房屋銷售指數在連續錄得5個月的升幅後於6月份按月跌1.8%，指數仍然是今年數據裏的第三高，並按年升8.2%。再者，建屋許可申請數量身為另一個領先的房屋銷售指標亦於6月份按月升7.0%至2007年7月份以來的新高。這些指標的強勢反映着美國房屋市場的回暖將能夠持續。
創科實業的主要競爭對手 Stanley Black & Decker (SWK) 於上星期發佈了中期業績，其中SWK的工具及貯存業務的銷售增長強勁(在美國市場錄得14%的升幅)，而業務的經營利潤率亦從15.7%提升至16.4%。SWK亦有鑒於工具及貯存業務的強勢增長而將其銷售增長目標由5%上調至6%。本行認為這預示着創科實業在8月19日發佈的中期業績亦會比較理想，本行現時估計公司將錄得9%的銷售增長、0.8%的毛利率擴充及21%的盈利增長。
三利好因素推升盈利
除了美國的樓市走勢令人鼓舞外，我們亦留意到以下幾個因素亦會對創科實業2015年的盈利有利好作用：1) 原材料價格尤其是石化產品及金屬的價格與去年的平均水平相比仍相對低迷；2) 地板護理業務將迎來好轉勢頭，因公司將會推出更多新的無線吸塵機型號；3) 電動工具的毛利率將會持續擴張，因較高毛利率的Milwaukee品牌的銷售佔比增加。
本行維持2015年的銷售增長及毛利率假設不變為9.5%及36.0%，主要是受產品組合持續優化推動，而經營利潤率預期將會大致持平於8%。按此估算每股盈利將按年升23%至0.20美元。創科現時估值相當於17.2倍2015年市盈率，本行認為以公司穩健的財務往績及美國樓市持續復甦而言，估值並不昂貴。維持創科的買入評級， 6個月的目標價不變為32.7元(昨天收市價27.35元)，相當於21倍2015年市盈率。主要的下行風險是美國市道復甦較預期慢及地板護理業務的重整進度不理想。分析員平均目標價是32.8元。 (摘錄)
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