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國浩資本
中國政府出乎意料地將1.6升及以下排量的乘用車的購置稅從10%減至5%，有效期由2015年10月1日起至2016年12月31日。此令汽車股在星期三普遍被市場向上重估。由於大部分1.6升或以下排量的乘用車均為中國本地品牌，本行相信中國的汽車生產商將成為此政策改變中的最大得益者。其中我們認為吉利汽車(0175)將因為：1.)公司超過80%的現有車款合乎減少購置稅的要求； 2.)公司將於2015年下半年及2016年推出9輛新車型；3)從GC9的銷售情況可見公司與沃爾沃合作的優勢將開始展現而跑贏其他同業。
旗下八成車款受惠政策
回顧中國政府曾經在2009年初推行同樣的政策，令乘用車的銷售量在2009年按年急升53%，遠較2008年按年錄得7.3%的升幅為高。因此，本行預計中國的汽車銷售市場將在未來數月錄得改善，但改善幅度會較2009年時低。我們認為此政策將在推動第四線及五線城市的汽車需求時最有效果(佔中國一手汽車市場需求約25%)，但對一線至三線城市的買家而言效果相對上會比較少，因為這些通常是更換需求(買小型車的機會率較低)或受到限牌的影響(一線城市的買家)。雖然如此，本行相信吉利汽車將會是這次政策改變的主要受惠者，因公司1.6升及以下排量的乘用車車款佔公司現有車款超過80%(除了GX7， GX9和GC9)，較其同業為高。
GC9平均等候期逾2月
吉利汽車在今年頭8個月已經達到了其全年銷量目標約70%。其總銷售量在8月按年升15%，並在2015年前八個月錄得按年33%的升幅。管理層特別指出了其GC9現在的平均等候期超過2個月，反映着公司成功打入中檔轎車市場。有鑒於公司將在未來18個月推出9輛新車型(2輛越野車、2輛帝豪、4輛翻新車款及1輛電動車)，本行認為吉利汽車在中國私家車行業亮麗的表現將繼續維持。公司將在2016年與沃爾沃開始共用的緊湊模塊化架構(CMA)平台亦會提高吉利汽車產品的質量和競爭力。本行估算公司在2015年和2016年的銷量將達50.6萬部和68.3萬部，分別按年升18.8%和35%。
上調今明年盈利預測
考慮到政策上的轉變，本行上調對吉利汽車2015年及2016年的盈利預測至19.04億元人民幣(每股盈利為0.216元人民幣)和28.61億元人民幣(每股盈利為0.325元人民幣)，分別升31.4%及50.2%。此意味着公司現價相當於9.3倍2016年市盈率，以公司強勁的盈利增長動力及勝過其國內同業的競爭優勢看來估值頗為吸引。本行因而重申對該公司買入的評級，6個月目標價格上調至4.38元(昨天收市3.86元)，基於11.1倍2016年市盈率，即較其過去5年的平均預測市盈率高0.5個標準差。市場共識目標價為4.03元。
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